イベントの概要
疫病予防と管理第20条の最適化は、市場の需要回復と円滑な経済循環を後押しし、不動産救済と融資支援も経済の信頼性を高めると期待される。 FRBの利上げ懸念の後退、米中金利差の僅かな改善、人民元相場の安定と外資流入の再開、個人年金業務ルールの導入と年金保険の第三の柱の立ち上げ準備に伴う、多くのマイクロ資本の流入がA株を牽引することになる。
分析・判断
直接金融機能実現のための重要な仲介者：完全登録制が着実に進み、IPOのペースも安定している。
新しい資本管理規制の3年余りの移行期間が終了し、これまで原資産への浸透を困難にしていた資金調達ルートが徐々に縮小し、企業の資金調達が多層的に入れ子状になったオフバランスのバンキングから直接金融へとシフトしました。
第4章第1節「高度な社会主義市場経済体制の構築」では、「資本市場の機能向上と直接金融の比率を高める」ことが提案されている。 新しい状況下で、直接金融の比率を高めることは、証券業界が実体経済に貢献するための重要なツールであり、政策的にも奨励される方向性である。 完全議決権株式公開制度が着実に進展し、IPOのペースが比較的安定していることから、投資銀行事業の当期純利益は、市場の変動に比較的左右されにくい業績の「安定剤」となっています。
債券発行：2022年以降に発行された社債は435件、調達額は3446億元（0.64％）、社債は3274件、調達額は2兆7600億元（5.13％）、資産担保証券は3739件、調達額は1兆6700億元（3.11％）、転換社債124件は1920億元（1.9％）。
エクイティファイナンス：2022年以降、IPO353件（月平均33件）、IPOによる調達5319億元（2021年比98％）、固定発行285件、固定発行による調達5601億元、株式割当7件、株式割当による調達567億元。 2012年以降、2,777件のIPOが行われ、2.65兆元を調達。8,921件のエクイティファイナンスが行われ、14.73兆元を調達した。
個人年金は成長期を迎え、資産配分のわずかな変化もすべて資産運用のための増資になる。 ウェルスマネジメントは増加傾向、ファンドマネジメント＋販売チャネルなど複数のリンクで証券会社の利益を厚くする。
11 月 3 日、財政部と国家税務総局は共同で「個人年金に関連する個人所得税政策に関する公告」を発表し、2022 年 1 月 1 日からの個人年金の税制優遇政策の実施を明記した。11 月 4 日、人事社会保障部、財政部、国家税務総局、中央銀行、SFC の 5 省は共同で「個人年金に関する実施弁法」を発 表した。 11 月 4 日、銀監会は「商業銀行と資産管理会社の個人年金業務管理に関する暫定弁法」 （パブリックコメント募集案）を発表した。11 月 4 日、SFC は「公募証券投資ファンドの個人年金投資管理に関する暫定規定」を発表した。
11月11日、いくつかのヘッドファンド会社は、年金対象ファンドが、個々の年金投資ファンド用に個別のY種ファンド株を設定し、新しいY種ファンド株に対して一定の優遇された管理・保管手数料率を実施すると発表しました。
ウェルスマネジメント事業は再び資金、製品（投資運用）の増加を歓迎する – 販売チャネル – バイヤー投資顧問 – 機関投資家のサービス4リンク多面的に厚く証券会社の利益。 景気回復の強まりが見込まれ、居住者の金融資産に占める預金の割合が低下し、株式ファンドの割合が増加していることと相まって、ウェルスマネジメントの市場空間は再び拡大すると予想されます。
8つの歴史的名言に共通するのは、6つの重要な要素を満たす傾向があることです。
6月のレポート「証券会社の株式投資のタイミング：証券会社の相場が始まる6つの条件」では、過去8回の証券会社の相場が始まるための共通要素を、1）マクロ経済が景気後退後期または回復前、2）流動性が緩いまたは緩む傾向、3）国が資本市場を重視、4）制度的にミクロ流動性の向上を促す改革（外資、保険金などの増資を指す）、5）証券会社のバリュエーションが、1. を下げる（相場が始まる十分条件ではないが、確率を高める）、6）安定した周辺環境（米中スプレッド）。
現在、仲介市場開始の条件である2）3）5）は既に整っており、1）4）6）にも前向きな変化が見られる。
投資に関するアドバイス。
証券会社セクター全体の P/N レシオは 1.19 倍で、過去 10 年間の P/N レシオの四分位値は 3.11%であった。 このセクターの評価と業績の伸びのミスマッチは、左サイドのアロケーションの機会を提供します。 証券会社部門は、投資銀行と資産運用の二本柱を中心にレイアウトされている – 1) Citic Securities Company Limited(600030) は投資銀行と資産運用の集中、 China International Capital Corporation Limited(601995) 、 China Securities Co.Ltd(601066) 、 Sinolink Securities Co.Ltd(600109) は登録制の試験推進で恩恵を受けるとみられる 2) 商品面 ” (2) 「ベース・コンテンツ」の高い商品側（ Gf Securities Co.Ltd(000776) 、 Orient Securities Company Limited(600958) ）は、居住者の株式資産配分比率の上昇の恩恵を受ける。 ウェルスマネジメント市場の販売面で最高の成長を遂げている中国株式市場新聞社と、経営と立地の両面で優位性を持つ Guolian Securities Co.Ltd(601456) は注目に値する。 増資が制限され、株式資本ゲームの段階になると、流通する時価総額が小さい証券会社の一部は、より大きな柔軟性を実現することが期待されます。
証券会社の右側レイアウトシグナルを気にする投資家にとっては、1）上海と深センの売買高の拡大、2）証券会社の1日の売買高（801193.SI）が両市場の売買高の5％を超える、3）上場証券会社の資金規模の急速な縮小、といった指標に注目すればよいだろう。 今後は、中国の流動性緩和の持続、株式発行の完全登録制の着実な進展、成熟セグメントにおける試験的な取引制度改革、証券会社の統合勘定が資産配分の基礎構造を支える最適化などを期待することができるだろう。
リスク警告
人民元の対米ドル為替レートの大幅な変動、米中金利差の大幅な変動および流動性への影響、中国における流動性緩和のプロセスが予想を下回ること、A株取引の活発化、上場企業の運営におけるコンプライアンスリスクおよび証券会社の株主資格リスク、証券業界における各種サービスレートや手数料率の予期せぬ低下リスク、株主保有株式の削減情報への懸念、金利の予期せぬ変動リスクなど。
