\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
事件:会社は2021年に営業収入101.48億元を実現し、前年同期比+24.8%だった。帰母純利益は13.34億元で、前年同期比-19.7%だった。非帰母純利益は12.75億元で、前年同期比-1.6%だった。同社は2021 Q 4で30.77億元の売上高を実現し、前年同期比+23.0%だった。帰母純利益は-0.08億元で、前年同期比-101.5%だった。非帰母純利益は-0.16億元で、前年同期比-103.1%だった。
21年に低谷を出て中高速成長に戻り、伝統的な品類のリーダーシップが安定し、シェアが絶えず向上している。1)伝統品類:奥維雲網によると、社長の21年の油煙機の二線販売額はそれぞれ28.41/17.13億元(YoY+23.2%/+10.0%)、販売額シェアはそれぞれ23.00%/30.55%(YoY+1.46/+2.26 pct)である。ガスコンロの二線販売額はそれぞれ15.54/8.41億元(YoY+18.2%/+14.4%)で、販売額のシェアはそれぞれ20.91%/29.27%(YoY+2.95/+3.50 pct)で、ガスコンロの販売は粘り強く、業界のトップの地位は安定している。私たちは、会社の21年のタバコのかまどの品類の成長率が10%を超えると予想しています。2)新興品類:奥維雲網によると、社長の食器洗い機の二線販売額はそれぞれ2.43/3.06億元(YoY+120.9%/+13.1%)で、販売額シェアはそれぞれ5.15%/17.51%(YoY+2.60/+7.94 pct)で、同期の西門子の二線シェアよりそれぞれ-4.25/-14.56 pctで、食器洗い機業界の国産代替傾向が確立され、また標的欧米市場への浸透率の向上空間が大きい。後続会社はコースの急速な発展の配当を受け、新興品類の急速な成長を牽引し、長期的な収益に持続的に貢献することが期待されている。社長の非煙かまど収入は2021年に30%+(20年は26%)に達すると予想されています。
原材料価格は高位で、コスト圧力はまだ残っており、不良債権の計上はすでに十分である。21年会社の業績が損なわれたのは主に貸倒引当金の計上によるもので、会社は売掛金の回収性を分析評価した後、一部の財務状況が困難な精装業務の取引先の単項に対して貸倒引当金を計上する予定で、2021年度に合計約7.1億元を計上する予定で、そのうち、恒大グループとそのメンバー企業は約6.3億元、その他の取引先は約8000万元である。当社は、現在のリスク予想を十分に解放し、会社の基本面への影響が小さく、経営が持続的に良い背景の下で、ボスは評価と業績の二重修復を迎え、デイビスのダブルクリックを形成することが期待されていると考えています。不良債権の減損損失の影響を取り除き、所得税を考慮すれば、同社は2021年に純利益19.38億元を実現し、前年同期+16.7%、純利益19.10%、前年同期-1.34 pctを実現すると予想している。2021 Q 4は帰母純利益5.95億元を実現し、前年同期+10.66%、帰母純金利19.35%、前年同期-2.15 pctを実現し、原材料価格の高位を背景に、会社のコスト圧力はまだ残っている。
投資提案:伝統品類の安定回復+二三品類の持続放出量、会社の22年の発展計画ははっきりしており、中長期的に食器洗い機の増量空間が広く、会社の製品ルートの優位性が著しく、成長運動エネルギーが十分である。22-23年の純利益は22.16/25.38億元(前値21.24/24.22億元)と予想され、現在の株価は22-23年の15.17 x/13.24 xPEに対応し、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:業績速報データと会計士事務所の監査を受けた財務データに差がある可能性がある。マクロ経済、特に不動産市場の変動リスク;市場競争リスク;原材料価格の大幅な変動リスク;海外業務及び為替レート変動リスク;人的資源の流失のリスク;エンジニアリングチャネルのお客様のリスク。
