Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) ( Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) )
非母性控除後の純利益は予想を上回る前年同期比+59.34%の伸びを達成、鋳造用高温合金のコアメーカーが業界の高いブームに乗じてキャッシュを獲得
同社は2022年3四半期報告書を発表し、最初の3四半期の営業利益は729万元、前年同期比39.97％増を達成するために、185万元、前年同期比40.69％の純利益を達成するために、183万元の非母性純利益の控除を達成し、前年比59.34％増となりました。 第3四半期までの営業収益は前年同期比54.39％増の268百万元、純利益は同60.69％増の68百万元、当期純利益は同81.56％増の67百万元を達成しました。 当社は、航空機用エンジンの川下需要の拡大が見込まれること、雑誌事業が安定した納品を実現すること、全体の売上および当期純利益が高い成長を維持すること、市場の期待に沿った業績であることから、同社の利益につながると考えています。
声明側の指標は改善を続けており、通期業績も予想を上回る見込みです。 損益計算書上、同社の3つの費用（管理費、販売費、財務費）は1-3月期で合計3.9億人民元、売上高に対する比率は5.40％で、昨年より1.98ポイント減少しましたが、これは主に同社の費用管理能力の向上によるものと思われます。 貸借対照表については、受取手形及び売掛金の期末残高は期首比198.11％増の198百万元、前払金の期末残高は期首比439.48％増の22百万元、建設仮勘定の期末残高は期首比248.79％増の187百万元、前受金＋契約債務の期末残高は期首比708.78％増の77百万元、支払勘定は期首比1,870.9％増の2百万円となり、合計では期末残高は期首比1,870.9％となりました。 当四半期の期末残高は、期首比121.71％増の44百万元となりました。 同社の前払金や買掛金の大幅な増加は、同社が生産に必要な資材を積極的に準備していることを示唆していると考えられる。前払金＋契約債務の合計額が5年ぶりに過去最高を更新したことは、川下の需要が堅調で手元受注が十分にあり、長期にわたり高水準で推移することが予想されることを示していると思われる。
航空エンジン業界の好況サイクルの恩恵をフルに受け、メインフレーム工場からのアウトソーシング比率が上昇 ＋業績牽引のための能力解放が急拡大中
第14次5ヵ年計画」の防衛産業の好況サイクルの恩恵を十分に受け、航空エンジン産業チェーンは総合的な設置＋変更の段階に入り、第14次5ヵ年計画の端末需要は安定した複合成長を達成すると予想されます。 承認済みモデルの主要サプライヤーである同社は、このプロセスの恩恵を十分に受けることが期待されます。また、ホスト工場からのアウトソーシングの割合が引き続き増加することを考慮すると、今後3-5年の間に、より速い成長を達成することが期待されます。
拡張計画は引き続き進行中、2023年の生産能力は急速な解放期に入る見込み
同社の半期報告書によると、同社のIPOプロジェクトは引き続き拡大が進んでいる。 その中で、年産1,000トンの超高純度高性能高温合金材料建設プロジェクトの完成率は52.68％、年産3,300個の複雑な薄肉高温合金構造部品建設プロジェクトの完成率は30.82％、企業R＆Dセンター建設プロジェクトの完成率は56.03％、三つのプロジェクトは年内に生産を完了する予定である。 業界の川下需要も相まって、この拡張は同社の既存の生産能力を効果的に補完し、各ビジネスラインにおける同社製品の市場シェアをさらに高め、対応する製品は急速な量販期を迎えると考えています。
子会社の建設が引き続き加速、事業の水平展開・垂直展開 EPS上方修正の見込み
(瀋陽東南、2021年7月設立）、瀋陽東南智能製造有限公司（以下、瀋陽東南）を設立しました。 アビオニクス産業チェーンの戦略的サプライヤーである同社の水平・垂直展開は、川下のアビオニクス需要の伸びと産業チェーンにおける「一般・重要支援」のアウトソーシング比率の上昇の恩恵を十分に受けると考えられ、同社の中長期EPSは引き続き上方修正される可能性があります。
業績予想と格付け：要約すると、同社は中国航空宇宙開発産業チェーンの中核サプライヤーとして、「14次5ヵ年計画」航空エンジン産業の需要拡大傾向とホスト工場のアウトソーシング比率上昇の恩恵を受けると予想される。 同時に、同社の拡張計画は予定通り進んでおり、子会社の建設も引き続き加速していることから、同社の業績は急速に回復するものと予想されます。 この前提の下、22年の売上高は915百万元、202324年の予想営業利益は1.1921498億元から1.1991523億元へ、22年の帰属純利益は232百万元、23-24年の帰属純利益は321421億元から340459億元へ予想、に対応します。 EPS は 0.77/1.13/1.52 元、対応する PE は 63.86/43.61/32.32 倍、「買い」レーティングを維持。
リスク：顧客集中のリスク、市場競争力低下のリスク、川下需要の想定を下回るリスク。
