\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 365 Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) )
中国の家紡のリーダーは、オンライン運営の優位性が際立っている。会社は中国の家紡のリーダーで、製品はセット、布団芯、枕芯などを含む。「水星」(位置付け中高級)を主とし、「百麗丝」(偏大衆)を補助とし、「 Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) 結婚式場」(結婚式)、「水星宝物」(赤ちゃん)、「水星KIDS」(子供)が共同で発展する多品ブランドマトリクスを持っている。会社は昔からオンライン販売+直営を主とし、2008年からオンラインを開拓し、業界内で早く電子商取引ルートに入った会社であり、2010年に単独で電子商取引子会社を設立した。20142020年の売上高の複合成長率は9.3%で、そのうちオンライン/オフラインの売上高の複合成長率はそれぞれ27.1%/1.6%で、オンライン収入の割合は20.7%から49.9%に上昇した。2020年の疫病の衝撃下の売上高は正の増加(yoy+1.09%)を実現し、そのうちオンライン/オフラインの収入はそれぞれ前年同期+24.0%/-13.9%、収入の割合はそれぞれ49.9%/50.1%、それぞれ前年同期+9 pct/-9 pctだった。
2021 Q 1-Q 3の業績は好調で、オンラインでは高速成長を維持している。1)全体的に見ると、2021 Q 1-Q 3の売上高&利益はいずれも疫病前より2桁以上増加した:売上高yoy+28.2%/2019年同期より21.7%増加し、帰母純利益yoy+44.4%/2019年同期より16.5%増加した。2)四半期別に見ると、Q 1/Q 2の成長率は比較的速く、Q 3の減速:2021 Q 1/Q 2/Q 3の売上高はそれぞれ前年同期比+49.1%/31.5%/11.8%で、2019年同期比それぞれ+19.4%/33.7%/12.7%だった。3)ルート別に見ると、2021 H 1線は高増加を維持し、線下は回復態勢を呈している。2021 H 1線/線下の収入はそれぞれ前年同期比46.27%/32.19%増加した。疫病の繰り返し+洪水の影響で、2021 Q 3線の下で収入が一定に下落し、Q 4が好転する見通しだ。
オンライン収入の割合が高く、売上高の伸び率が同業者をリードしている。1)頭部家紡ブランドのオンライン収入の伸び率は全体的にオフラインより高い。家紡製品の寸法が固定され、品質が安定し、オンライン消費が便利であるため、頭部ブランドのオンライン優位性が明らかで、オンライン成長がオンラインより著しく速い。疫病前の2019年を例にとると、 Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) Hunan Mendale Hometextile Co.Ltd(002397) のオンライン/オフライン収入は前年同期比19.2%/5.1%、117.1%/4.0%増加した。2)水星線上の収入の割合は同業者より高い。20192020年 Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) Luolai Lifestyle Technology Co.Ltd(002293) Hunan Mendale Hometextile Co.Ltd(002397) のオンライン収入の割合は平均43%/26%/17.2%だった。2021「双11」水星天猫の売上高はホームデパートブランドランキングの1位を占めている。3)水星の売上高の伸び率は同業者より高い。高いオンライン占有率のおかげで、 Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) 20182020年の売上高の複合成長率は7.26%で、同業者の Luolai Lifestyle Technology Co.Ltd(002293) 1.71%)、 Hunan Mendale Hometextile Co.Ltd(002397) 4.75%)を上回った。2021年前の第3四半期はこの傾向を続け、水星/ロレ/夢潔の売上高はそれぞれ前年同期比28.2%/23.0%/12.9%増加した。
「三横一縦」戦略に焦点を当て、被芯大単品を作り、製品競争力を高める。会社は「三横一縦」戦略を確立し、すなわち縦方向に被芯品類に焦点を当て、横方向に立体化ブランドアーキテクチャを確立し、消費者の年齢層を広げ、軟装紡績品類を開拓した。被芯品類のデザインが少なく、品質特徴が際立っており、極致の単品を作りやすく、2020年にはゴールドパートナー(アップグレード金)、超長糸、ハンガリービロード、ドイツダウンシリーズなどの被芯製品の発売に成功した。2020年のセット、布団、枕芯類製品の収入はそれぞれ前年同期比-2.3%/+8.5%/-3.6%だった。被芯品類の突破はサプライチェーンの効率を高め、生産コストを下げるのに役立ち、将来的には放射線が他の品類の協同発展を牽引することが期待されている。
利益予測と投資格付け:短期的に見ると、会社は中国の家紡のリーダーであり、電子商取引の運営は先発優位性と優秀な運営管理能力を備えており、疫病の不確定な環境の下で業績は相対的に安定していることが期待されている。長期的に見ると、消費者の生活の質に対する追求の向上に伴い、家紡製品は反復加速、品類のアップグレード傾向を迎えることが期待され、会社は業界の集中度の向上から利益を得ることが期待されている。20212023年の帰母純利益はそれぞれ前年同期比+3.3%/+14.2%/+13.3%と予想され、対応PEはそれぞれ12.2 X/10.7 X/9.4 Xで、初めて「購入」の格付けをカバーした。
リスク提示:疫病は住民の消費に繰り返し影響し、在庫圧力が増大するなど。
