\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
2021年の年間収入は予想を上回って、新興品類は二次成長を駆動して、“購入”の格付けを維持します
会社は業績速報を発表し、2021年に売上高101.48億(+24.84%)を実現する見通しだ。帰母純利益は13.34億元(-1.66%)であった。2021 Q 4を見ると、売上高は30.77億ドル(+22.96%)を実現する見通しだ。帰母純利益は-0.08億(-11.53%)である。不良債権の計上による業績の短期的な圧力は、20212023年の利益予測を調整し、20212023年の会社の純利益は13.34/2.40/26.77億元(元の値は19.61/2.28/25.06億元)で、EPSに対応するのは1.41/2.36/2.82元で、現在の株価対応PEはそれぞれ25.2/15.0/12.6倍である。原材料価格の減速、不良債権の計上の着地、会社の伝統的な品類の優位性と新興品類が二次成長を駆動することを考慮し、会社の長期収入の増加と業績の回復をよく見て、「購入」の格付けを維持している。
工事ルートは不動産リスクの影響を受けて成長率が下落し、電子商取引ルートは急速に量を放出した。
チャネル別に見ると、同社の小売+革新チャネルの2021年の収入増加率は20%+で、2021 Q 4の収入増加率は10%+と予想されている。工事ルートは2021年の収入の伸び率が高い単位数を予想し、2021 Q 4の収入は前年同期比で下落した。私たちはQ 4工事ルートの下落や不動産リスクの影響で会社が顧客構造を調整したことによると考えている。電子商取引ルートは双十一の明るい表現の駆動の下で2021年の収入の増加率が30%+、2021 Q 4の収入の増加率が50%+になると予想されている。
伝統的な優位品類の地位強化、新興品類駆動二次成長曲線の初歩的な形成
(1)伝統的な品類の優位性が安定している。2021年の「ボスブランド」のタバコ/かまどのオンラインシェアはそれぞれ23%/0.92%で、前年同期よりそれぞれ+1.46 pct/+2.95 pctだった。煙/かまど線下シェアはそれぞれ30.5%/29.3%で、前年同期よりそれぞれ+2.26 pct/+3.5 pctだった。(2)新興品類が急速に増加している。2021年の蒸焼一体機/埋め込み式食器洗い機のオフラインシェアはそれぞれ34.8%/17.5%で、前年同期よりそれぞれ+2.94 pct/+8 pctだった。3月に集積かまどを発売する予定で、集積かまど市場の認知度はすでに開かれており、会社は強いブランド力の支持の下で急速な成長を実現する見込みだと考えています。
貸倒引当金の一括計上の着地は短期業績に影響し、長期回復可能期間
2021 Q 4貸倒引当金は短期業績に影響を及ぼし、15%の所得税の影響を考慮し、貸倒引当金の減損損失を還元した後、2021年の純利益は前年同期比約17%増、2021 Q 4は前年同期比約11%増と予想され、業績はほぼ予想に合致した。2022年を展望し、新興品類の増加+伝統品類のシェアが安定して収入の増加を駆動し、2022年の年間収入が15%増加すると予想されている。原材料が緩やかになり、不良債権の計上が完了した後、業績の限界改善が可能になった。
リスクヒント:新品類の販売台数が予想に及ばない;原材料の価格は上昇し続けている。不動産市場の変動など。
