吉林炭谷(836077)
事件:会社は2021年の業績速報を発表し、年間売上高は12.1億元、yoy+9.7%、帰母純利益は3.15億元、yoy+126%を実現した。Q 4の売上高は4.86億元、yoy+123%、帰母純利益は1.36億元、yoy+154%と計算された。
炭素繊維業界の高景気+生産能力放出+製品は市場の認可を得て、下半期の帰母純利益は四半期ごとに上昇した。会社の製品の炭素繊維の原糸は市場の広範な承認を獲得して、市場の需要は旺盛で、生産能力は秩序正しく釈放して、主な業務の収入は持続的な成長の勢いを呈して、2021 Q 1-Q 4の四半期の売上高はそれぞれ2.2、2.2、2.8、4.9億元で、帰母の純利益はそれぞれ0.66、0.44、0.54、1.36億元で、下半期の帰母の純利益は四半期ごとに上昇の傾向を呈します;2021 Q 1-Q 4四半期の純金利はそれぞれ29.5%、19.8%、19.6%、28.0%だった。
吉林炭素谷は中国の炭素繊維原糸の一環の竜頭であり、炭素繊維の需要放量を十分に受益する。吉林炭素谷は吉林化学研究所の科学研究システムを受け継ぎ、ポリエステル技術で原糸の上で難易度が高く、累計の技術と経験の障壁が高い。2018年浙江精功と吉林炭谷は共同で難関を突破し、 Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) からスラリー剤を提供し、2020年に大糸束の炭化に突破を獲得し、風力発電羽根の炭素梁に応用することができ、炭素繊維の民用化に条件を作った。20182020年3年間、会社は損失から純金利まで12.63%に達し、2021 Q 1-Q 3の純金利は24.75%に上昇した。ここでは原材料のアクリロニトリル価格の低下の貢献を除いて、より顕著な規模効果がある。炭素繊維は「21世紀の新材料の王」と呼ばれ、その独特な優良品質は広大な発展の見通しを提供し、「十四五」風力発電ブレードの炭素繊維の傾向は明確で、炭素繊維の需要放出を推進し、「十五五」水素エネルギー車の放出量は水素貯蔵ボトルの炭素繊維の需要放出量を牽引し、また、太陽光発電炭素熱場材料は大航空機産業などはいずれも後続の炭素繊維需要の急速な増加を駆動する推進力となり、炭素繊維原糸の一環も十分に利益を得るだろう。
2022年は依然として比較的速い成長を維持する見込みで、規模の優位の下で単位コストは引き続き低くなる見込みである:1)2021年12月9日、会社は2022年の日常関連取引内容を公告した:1吉林市の国興新材料に蒸気、電気、汚水、脱塩水などの製品を購入する予定の金額は約2.5億元(+103.6%)である。②吉林宝旌炭材公司、吉林国興複合材料公司に炭素繊維などの製品を販売する予定金額は約6億元(+43.2%)である。上記の金額と前年の実際の発生金額の差が大きいと予想されるのは2022年の生産量の増加にある。2)吉林省政府の公式サイトによると、2021年末現在、 Jilin Chemical Fibre Co.Ltd(000420) グループの原糸(業務は吉林省炭素谷が負担する)の生産能力は6万トンに達し、15万トンの建設プロジェクトの第1期プロジェクトは2022年6月に生産を開始する予定で、生産能力の増加幅は大きい。3)吉林炭素谷の歴史財務データから見ると、炭素繊維原糸の規模効果は明らかで、規模の拡大に伴い、会社の単位原糸コストは低下傾向にあると予想されている。
投資提案:会社が2021年の業績速報を発表したことを考慮して、会社の利益予測を微調整し、20212023年の帰母純利益はそれぞれ3.1/6.3/10.0億元で、対応PEはそれぞれ57 x/29 x/18 xで、「推薦」格付けを維持する。
リスク提示:新プロジェクトの生産開始進度は予想リスクを下回り、下流需要の放出進度は予想リスクを下回っている。
