\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
事件: Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) 2021年度業績速報を発表し、2021年に営業総収入195.14億元(前年同期+45%)を実現した。帰母純利益は11.58億元(前年同期+45%)だった。非純利益8億4500万元(前年同期+39%)を差し引いた。21 Q 4、営業総収入61.36億元(前年同期+56%)を実現した。帰母純利益は3億3400万元(前年同期+13%)で、非純利益は2億3400万元(前年同期-5%)削減される見通しだ。
コメント:
21 Q 4トンの非純利益リング比は安定しており、年間ROEは再び上昇した。21 Q 4会社の鋼構造生産量は96.17万トンで、これによって会社のトン控除非純利益は243元/トン(前年同期-50元/トン)、環比-8元/トンと計算し、会社の核心鋼構造製造業務の利益能力は21 Q 4環比で安定していると判断した。同社の21年のROEは17.88%(前年同期+2.87 pcts)で、2017年以来5年連続で上昇し続け、21年に同社の上場後の過去最高を更新した。私たちは主に新しい基地の生産能力の利用率が向上した後、会社の利益能力が向上したと判断した。
中期生産量の増加は確定的に上昇し、会社の生産能力は最終的に600万トンに止まらないと判断した。これまで同社は2020年の年報で生産能力のガイドラインを500万トンとしていたが、現在の公告データによると、将来の同社の総生産能力は600万トンに近く、中期生産量の増加の確定性が上昇し、同社の成長性の維持を支援している。一方、会社の核心競争優位性はコスト優位性であり、主に規模効果と精細化管理能力から来ている。この2年間、会社は新しい基地投資協定を締結し続け、将来の生産能力規模は同業界の他の企業とさらに差を開き、競争優位性が強化される見込みだ。私たちは会社が持続的に拡大している管理半径と精細化管理能力を見て、会社の生産能力は最終的に600万トンに止まらないと判断します。
会社の従業員の持株計画は広く参加し、長期的に安定した発展をよくする。会社は22年1月に従業員持株計画草案を発表し、持株計画参加人員は会社の取締役、監事、高級管理人員、技術中堅、基地総経理、工場長、販売人員などに関連し、激励範囲は比較的に広く、しかも3年間のロック期間があり、会社の管理チームと核心業務中堅の安定を維持するのに有利である。利好会社は長期にわたって安定した発展を遂げている。
利益予測、評価と格付け:鴻路の核心業務は鋼構造の加工費を稼ぐことにあり、規模効果とコスト管理制御はその核心の堀を守ることである。21年の鉄鋼価格が大幅に変動した状況下で、会社の利益能力は依然として向上を維持し、会社の優れた管理能力と競争優位性をさらに検証している。会社が今年以来発表した新規基地建設計画は会社の中期生産量の増加の確定性を上昇させ、従業員の持株計画は会社の長期的な安定した発展を助力し、未来の会社の中長期競争優位性はさらに強化される見込みである。20222023年の純利益予測は15.08億元、17.51億元を維持する。現価は2022年の動的収益率に対応して約16 xで、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:鋼価の大幅な変動は会社の利益能力、生産能力の拡張及び利用率の上昇に影響し、予想に及ばない。
