\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 518 Jinhong Fashion Group Co.Ltd(603518) )
主な観点:
市場では、1)震え音の配当期間が過ぎ、未来の成長率が減速すると考えている。2)振動音の流量は初期の服装などの品類から生活シーンなどの他の品類に傾き、将来の服装品類の増加率はさらに低下する。3)21年4月以来、TWの月間比率の伸び率は大皿の伸び率を下回っている。しかし、1)振れ音の安定期は30-40%の成長率を実現する見込みだと考えられている。2)21年の流量はすでに生活シーンの品位に傾いているが、服装の伸び率は依然として最も高い。3)TWブランドの21年4月から現在までの環比成長率は大皿成長率より低い。
未来を展望して、短期的に見ると:(1)収入端:22年の主業は2桁の成長を維持する見込みがある。(2)費用端:財務費用率は22年で大幅に改善され、利益の伸び率が収入の伸び率より高いことを牽引する見込みである。中長期的に見ると、(1)VGRASS目標市場規模は25-34億元、TW目標市場規模は50-60億元と試算されている。(2)費用端:財務費用のさらなる改善の余地がある一方で、店効の向上とコスト構造の最適化に伴い、販売費用率には3-5 PCTの改善の余地があり、長期目標純金利は15%に達する見込みだと考えている。20212023年の収入はそれぞれ43.19/50.87/59.13億元で、帰母純利益はそれぞれ2.20/3.50/4.27億元で、EPSはそれぞれ0.74/1.18/1.44元で、2022年2月25日の終値は10.7元でPEはそれぞれ14/9/7 Xで、会社の収入が2桁の成長を維持する見込みであることを考慮して、純利益の成長率が収入の成長率より高いことを促進し、22年15 XPEの推定値を与えた。目標時価総額52.5億元、目標価格17.7元に対応し、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
TW：オンラインではオフライン拡張が期待され、純金利は改善の余地がある
会社の優勢:振動音ルートは急速に圏外に出て、内容の運営能力は強い。同社は2020 Q 3からブレ音のレイアウトを開始し、21年のブレ音収入がライン上の収入に占める割合は40%に達し、ブレ音ルートは天猫を超えてライン上の最大ルートとなっていると試算している。成長駆動:1)オンライン:現在、TWはすでに震え音に婦人服、男性服、子供服など16店舗の公式店舗を開設しており、今後、アクセサリー、JK、靴類製品ラインの発売に伴い、新たな月間販売億店舗の育成が期待されている。2)店効:2020年TW店効は152万元で、目標に合った同業者は250300万元に達する見込みだ。3)店舗数:2020年TW店舗数は計1160店舗、対標同業者は2000店舗を超えた。4)費用:22年の財務費用は9000万元節約する見込みである。
VGRASS：お客様の粘性が強くて、店の効果、店の数はすべて昇格の空間を貯蓄します
会社の優位性:再設計、強いルート、取引先の粘性は強くて、VGRASSのVIP販売は比較的に高いです。
成長駆動:1)店舗数:2020年の会社数は194店舗で、オフライン店舗の開店スペースは約400店舗と試算されています。2)店効:2020年の会社の店効は439万元で、同業者を参照して、店効は Tian Jin Bohai Chemical Co.Ltd(600800) 万元に達する見込みだと考えています。3)オンライン:2020年VGRASSオンライン収入は2億元に達し、高基数では2021年にVGRASSが減速したが、将来的にはオンライン成長率より速く維持される見込みだ。
リスクのヒント
疫病の繰り返しリスク;財務リスク;商誉減損リスク;システムリスク。
