\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 979 China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) )
事件:会社は2021年の業績速報を発表した。2021年通年、会社は営業収入160643億元(監査なし、以下同)を実現し、前年同期比23.93%増加すると予想している。帰母純利益は103.72億元で、前年同期比15.35%減少した。基本1株当たり利益は1.16元/株で、前年同期比20.55%減少した。
連結増加は営業収入の増加をもたらし、粗利率の低下、投資収益の減少などの多要素が利益の圧力をもたらした。2021年通年、会社は営業収入160643億元を実現し、前年同期比23.93%増加すると予想している。利益総額は228.43億元で、前年同期比5.25%減少した。帰母純利益は103.72億元で、前年同期比15.35%減少し、会社の年間営業収入は急速に増加し、主なプロジェクトが竣工して交付され、転換された面積の増加により、不動産業務の転換収入の増加をもたらした。本年度の増収不増利は主に:1)市場の下落の影響を受けて、不動産業務の結転毛金利が前年同期比で低下した。2)資産減損引当金と信用減損引当金を計43.72億元計上し、会社の2021年度の純利益を34.56億元削減する。3)投資収益が減少し、会社が子会社を譲渡した投資収益が前年同期比24.45億元減少したことにより、帰母純利益が前年同期比20.49億元減少した。四半期別に見ると、2021年の営業利益率は逆V型で、第2四半期以来やや下落し、徐々に安定しており、第4四半期までの営業利益率は14.22%で、年初の11.87%を上回った。
販売価格は2桁の成長を維持し、業界のトップの地位は安定している。2021年の年間契約額は326834億元で、前年同期比17.73%増加し、契約面積は146447万平方メートルで、前年同期比17.77%増加し、年間販売平均価格は2231756元/平方メートルで、前年同期比0.03%減少し、販売規模の増加幅は業界のリードレベルにある。同社の年間販売額はクリーブランドランキングで7位で、前年度より3位上昇した。市場の下落の影響を受けて、 China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) は年初3300億元の販売目標を達成していないが、会社は依然として業界のトップに位置しており、年間販売面積と金額は前年同期比17%以上増加し、販売価格の2桁の増加を実現する数少ない企業である。
地力を持って業界をリードし、核心都市を積極的に配置する。土地市場の熱から冷への影響を受けて、会社の今年度の新規土地数は前多後少の変化を示し、上半期は多元化投資方式で土地63件を獲得し、下半期以来、土地投資はやや減速し、計49件を獲得した。全体的に見ると、今年度の会社の土地取得強度は他の住宅企業より高く、年間で1551万平方メートル増加し、前年同期比4.54%減少した。総地価は2150億元で、前年同期比41.82%増加した。土地の平均価格は13862元/平方メートルで、前年同期比48.57%増加した。会社は品質のある内生成長を追求し、区域の焦点、都市の深耕をめぐって、エネルギーレベルの高い核心都市を優先的に配置し、投資した土地は東部沿海経済の発達地区に位置し、あるいは中西部内陸の省都都市あるいは都市発展の核心圏にある。
融資ルートがスムーズで、コストが徐々に下がっている。2021年度、会社は9期の超短融資券を転がして発行し、経営発展の資金需要を満たした。四半期以来、融資環境は持続的に改善され、会社は2021年11月、2022年1月に2期中期手形を発行し、2回の発行には3年期と5年期の2つの品種が含まれており、発行規模は合計42.9億元で、3年期手形の発行金利はそれぞれ3.23%と2.89%で、5年期手形の発行金利は3.55%と3.30%である。融資コストは徐々に下がっている。
投資提案:会社の販売増速業界がリードし、融資の優位性が明らかで、開発と運営が並行し、大量の良質な土を安全マットとして貯蔵している。20212023年の1株当たり利益はそれぞれ1.31元/株、1.40元/株、1.54元/株と予想され、3月1日の終値は13.92元で、対応する収益率はそれぞれ10.6倍、9.9倍、9.0倍だった。私たちは会社の長期的な表現をよく見て、「推薦」の格付けを維持します。
リスクヒント:販売の脱化が予想に及ばず、融資環境が変動している。
