Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) )山東省交通基盤建設の蛇口は、飛躍的に高品質に成長している。会社は山東省国有道路橋建設のトップ企業であり、第一大株主 Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) グループに背を向け、省内道路橋などの交通基盤建設市場で競争優位を占めている。2021年に会社の累計落札注文額は1010.4億元で、同44%増加した。業績予告によると、2021年の売上高/業績はそれぞれ66%/58%増加し、16-21年の5年間のCAGRはそれぞれ48%/37%となり、飛躍的な高品質成長を実現した。
「十四五」山東省の交通基盤建設は引き続き高い成長を続ける見込みで、今年は安定的に成長し、力を入れている。「山東省第14次5カ年計画」によると、「第14次5カ年計画」期間中、山東省は交通強化省の建設を加速させ、2527キロの高速道路と2290キロの高速鉄道の距離を追加する予定で、「第13次5カ年計画」の実際の増加距離よりそれぞれ19%/68%増加し、省内の交通建設投資は引き続き急速に増加する見込みだ。1月23日、山東省は「2022年政府活動報告」を発表し、「揺るぎなく経済の安定した成長を保つ」ことを今年の十大重点活動のトップとし、2022年の年間の省内交通建設投資額は2700億元を超え、昨年より12%増加する見通しで、交通基盤の安定した成長に力を入れる見込みだ。
省所属の基礎建設上場企業は将来、重要な融資作用を発揮し、大規模な地方政府の需要に合致し続けることが期待され、会社はより多くの資源支援を得ることが期待されている。2017年以降、中央は地方政府の隠性負債に対する監督管理を引き続き引き締め、都市投資プラットフォームの融資は厳格に制限されているが、一部の省では今後も大きな基礎建設投資需要があり、新たな融資ルートの開拓が急がれる。地方政府にとって、上場基礎建設会社の権益融資を使用することは、一部の基礎建設資金を補充しただけでなく、隠性負債とレバレッジ率を明らかに増加させることはない。そのため、大地方の国有基礎建設上場企業の規模を引き続き行い、資本市場での融資能力を強化し、未来の地方政府の発展需要に合致する。山東省のインフラ投資スペースが大きく、財政力が強く、省内の資源が十分で、資金需要が旺盛である。 Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) 2021年末に建設省内で一体化道路プロジェクトに投資し、計427億元を計上し、今後、より重要な融資と建設の役割を徐々に発揮する見込みである。省内の各方面の資源の強力な支持の下で、会社の収益と業績は引き続き高い成長を続ける見込みだ。
大株主の再編後、省内業務の市占率の向上、鉄道市政などの多様な版図が新たな空間を開くことを支援した。2020年 Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) グループと斉魯交通グループは強力に合併し、新しい Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) グループを構成し、省内の高速道路投資建設市の割合は39%から94%に上昇し、未来の Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) は省内の高速建設シェアをさらに向上させる見込みである。計画第14次5カ年計画によると、グループ内の高速道路の総投資額は約5200億元で、過去の平均落札率で3200億元の注文を得ることができると試算されている。高速道路のほか、会社は積極的に鉄道、軌道交差市場を配置し、交通インフラ建設システムを完備し、地域開発総合業務を開拓し、道路橋の外で新たな成長空間を開くことが期待されている。
投資提案:当社の20212023年の帰母純利益はそれぞれ21/27/35億元で、前年同期比58%/28%/27%増加し、EPSはそれぞれ1.36/1.75/2.22元で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ5.9/4.6/3.6倍である。同社の22年平均PEより6.2倍となり、将来の良好な成長性と低い評価を考慮して「購入」の格付けを与えることができる。
リスク提示:山東省内の交通基盤建設投資が予想に達しず、粗利率が下がるリスク、プロジェクトの施工進度が予想リスクに達しず、大株主の支持力が予想リスクに達しない。
