\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 71 Tofflon Science And Technology Group Co.Ltd(300171) )
投資のポイント
イベント：32億元を募集し、一体化解決方案+CGT消耗品/設備投資を強化
2022年2月28日、会社は定増予案を発表し、32億元を募集し、「生物製薬装備産業試作センター」(5.3億元、16.6%)、「江蘇生物医薬装備産業化基地」(9.9億元、30.9%)、「杭州生命科学産業化基地」(12.5億元、39.1%)のプロジェクトと流動資金の補充を行う予定だ。項目別に見る：
1生物製薬装備産業試作センター:「複雑製剤核心装備生産ラインが拡張し、会社がマイクロスフェア、リポソーム、薬物担持脂肪乳などの複雑製剤で装備を製造する生産能力を高めた」。建設周期は36ヶ月である。
②江蘇生物医薬装備産業化基地：「主に凍結乾燥システム、裏道ランプ検査と包装ラインなどGMP要求に適合する製薬装備を生産し、製品生産能力を拡大する」、建設周期24ヶ月。
③杭州生命科学産業化基地：「主に細胞と遺伝子治療新型生物薬にGMPの要求に合う設備機器、培地類、包材類及び液体分離類などの製品を提供する」、建設周期は36ヶ月である。
観点:業界の拡張+能力向上ウィンドウ期間、核心は速度と統合である。
1生産能力の拡張、生産ラインの延長、消耗品の開拓、遊資本支出周期が会社の業績変動に与える影響をスムーズにする。製薬装備ビジネスモデルの核心はコスト加算、カスタマイズ加工であり、海外装備のトップ業績の成長性は(1)世界市場の開拓、(2)製品ラインの横広がり(遊資本支出の速い景気コースに切り込む)、(3)消耗材一体化ソリューションから来ていると考えています。今回の定増予案では、江蘇省の工場区で生産能力の備蓄を増やし、中国外市の占有率を高め、上海の工場区で複雑な製剤製品ラインを開拓し、杭州の工場区でCGTコースを配置し、消耗品の研究開発を強化することに注目している。
2発展段階の位置づけ:COVID-19注文消化、国際化突破、新業務育成、核心は速度と統合である。私たちは、中国の生物薬製品が続々と発売され、下流の資本支出+サプライチェーンが自主的にコントロールできる駆動の下で、国産装備/消耗品サプライヤーは業界の拡張、構造の再構築の窓口期にあり(具体的な市場空間と競争構造の分析、詳しくは私たちの歴史が発表した業界報告を参照)、製薬上流の産業チェーンの各分散、利基の一環の中で、薬機会社は一体化案の統合者になる見込みだと考えています。私たちは会社が生産能力拡張ウィンドウ期にハイエンド装備の設計、製造能力をさらに強化することを期待しています。同時に、消耗品/充填材などの分野の開拓は材料学、生物工学などの交差学科の競争要素に依存し、会社の歴史業務配置が蓄積した能力は製造端に多く現れ、買収合併と統合はウィンドウ期間内の消耗品充填材戦略配置のより優れた解決策である可能性があると考えている。
収益予測と評価
当社は20212023年のEPSがそれぞれ1.31、1.6、2.02元/株と予想しており、2022年3月1日の終値は2022年の29倍PEに対応している。当社はCOVID-19の注文消化、国際化の突破、新業務の育成期にあり、能力建設の面から見ると、会社は生物薬上流&下流設備の製品ラインの配置が比較的完全で、スタートが早い会社であり、医療装備と消耗品分野の買収合併統合、市場普及、製品研究開発の進度が予想を超える可能性があると考えている。後疫病の下で生物薬装備が盛んに発展するチャンスと、会社が伝統的な製薬装備と生物薬設備/消耗品分野の能力の蓄積と配置を総合的に考慮し、「増持」格付けを維持している。
リスクのヒント:
受注納入周期性&変動性リスク、買収合併統合の進捗が予想に及ばない、商誉減損リスク、市場競争が激しいことによる値下げリスクなど。
