\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 179 Jiangsu Xinquan Automotive Trim Co.Ltd(603179) )
収入端:テスラ/奇瑞貢献主な増量
会社は2021年に46.1億元の売上高を実現し、前年同期比25.3%増加し、会社の収入の増加は主に乗用車拓客の効果が著しく、吉利/奇瑞/テスラ2021年の収入はそれぞれ9.8/7.7/5.0億元で、奇瑞/テスラはそれぞれ3.4/5.0億元の増加量に貢献した。このうち21 Q 4単四半期の営業収入は13.5億元で、同/環比は20.6%/34.6%増加し、Q 4環比の増加は主に下流の顧客の需要の増加のおかげで、21 Q 4会社の主要顧客の奇瑞/吉利/テスラ上海ModelYの販売台数はそれぞれ31.0/40.7/6.1万台で、環比三季度は37.3%/39.8%/54.5%増加した。私たちは2022年に会社の業務がさらに拡大すると予想しています。1)テスラの世界4大工場は同時に生産を拡大し、年間販売台数は180200万台を予想しています。2)コア欠乏が緩和されるにつれて、既存の顧客の需要は着実に増加する。3)21年に业界のシステム性の影响を受けて、重いカードの贩売台数は前年同期比17.7%下がって、中国の前の5大中重カードの企业 Faw Jiefang Group Co.Ltd(000800) 、北汽福田、陕西重汽、 Sinotruk Jinan Truck Co.Ltd(000951) 6 Shenzhen Zhenye(Group)Co.Ltd(000006) などはすべて会社の取引先で、重いカードの相场の回复に従って、会社の2022年の収入は良いです。
利益端:原材料価格の上昇利益能力短期圧力
同社の2021年の粗利率は21.3%で、前年同期比1.7 pct下落し、主に原材料が上昇した。このうちQ 4単四半期の粗利率は20.8%で、前年同期比2.6 pct低下し、環比は2.1 pct上昇した。環比の上昇は主に1)原材料PC、ABS、鋼材などの価格が21 Q 4から下落した。2)収益性の高い新エネルギーの大顧客の収入の割合が向上した。21 Q 4期間の費用率は15.0%で、前年同期比1.8%増加し、主に研究開発費率が前年同期比2.5%増加したため、21 Q 4は純金利4.4%を実現し、前年同期比3.6%減少し、Q 4は純利益0.6億元を実現し、前年同期比34%減少した。
お客様+生産能力をさらに解放し、高い成長を迎える
2021年会社の大/中品の生産能力の利用率はそれぞれ82.9%/93.3%で、会社は積極的に中国外の生産能力を拡張して、取引先の需要の増加に対応して、中国の基地、会社は西安で28万セットのダッシュボードの総成、15万セットのドアの内のガードボードの総成、15万セットの柱のガードボードの総成、2万セットの天井のキャビネットの総成の生産能力を増加して、上海で50万セットのダッシュボードの総成、15万セットのドア内保護板の総生産能力;海外市場では、メキシコの子会社に増資し、北美子社を新設し、メキシコには25万セットのダッシュボードアセンブリ、170万台のシートバックプレートが追加され、北米の有名な電気自動車ブランドのグローバル拡張を組み合わせている。これまでの取引先は主に吉利、上汽自主、奇瑞などであり、近年、テスラ、 Byd Company Limited(002594) 、万里の長城などに拓客してきた。
収益予測と評価
会社は自動車内装の新貴として、新エネルギーの大きい取引先を縛って急速に量を放出して、下流の取引先の増加と新しいプロジェクトの定点会社の業績が急速に増加することに従って、21年に重いカードと原材料の系統性の影響を受けて、業績の釈放は減速して、しかし私達は会社の新エネルギーの取引先の注文が更に量を放出することに従って、2022年に会社は急速な成長の段階に入ることを認めます。20222024年の売上高は70.3/85.6/107.0億元、YOYはそれぞれ52.45%/21.70%/24.99%、帰母純利益は5.5/7.1/9.2億元、YOYはそれぞれ93.94%/29.00%/29.71%で、PE 27に対応する。8/21.5/16.6倍、「購入」格付けを維持。
リスクのヒント
下流の取引先の販売台数は予想に及ばず、原材料価格は大幅に上昇し、乗用車の需要は予想に及ばなかった。
