\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 92 Anhui Zhonghuan Environmental Protection Technology Co.Ltd(300692) )
イベントの概要
2022年3月1日、会社は2021年の年度報告を発表し、報告期間内に営業収入が11.66億元を実現し、前年同期比22.67%増加した。帰母純利益は2.02億元で、前年同期比27.99%増加した。基本1株当たり0.48元の収益を実現する。
分析判断：
「水務+固廃」二輪駆動で、年間業績は予想に合致した。
2021年、会社の営業収入は11.66億元を実現し、前年同期比22.67%増加した。帰母純利益は2.02億元で、前年同期比27.99%増加し、業績は予想に合致した。2021年、会社は引き続き「水務+固廃」の双主業に焦点を当て、水務市場の開拓において、引き続き新しい水務市場の注文を奪うと同時に、会社の既存プロジェクトの入札改造と拡張プロジェクトの着地を加速した。年間の水務業務収入は3億元で、前年同期比32%増加した。固廃とごみ発電プロジェクトの市場開拓は、2021年に石家荘ごみ発電プロジェクトと太和汚泥乾化処理プロジェクトの買収を手がかりに、固廃ブロックの売上高と利益の急速な増加を実現し、年間固廃業務の収入は1.93億元で、前年同期比304.44%増加した。将来、会社の各種類の建設プロジェクトが秩序正しく生産を開始するにつれて、運営プロジェクトの規模は次第に増加し、生産能力の利用率は効果的に上昇し、業績は着実に増加する見込みである。
転換可能債券の発行が承認され、固廃の後続は持続的に力を入れる見込みだ。
2021年6月16日、会社は不特定対象に転換社債を発行する予案を発表し、資金8.64億元を募集する予定である。2022年1月11日、証券監督管理委員会は会社が不特定の対象に転換社債の登録申請を発行することに同意した。募集資金は主に承徳県承徳緑源熱電建設プロジェクト、邯鄲城県生活ごみ焼却発電プロジェクト、流動資金の補充に使われている。ここ数年来、会社は固廃業務の発展を加速し、2021年11月30日現在、会社はすでにごみ発電プロジェクトの処理能力を2300トン/日、建設中のごみ発電プロジェクトの規模は2100トン/日である。2021年の会社の粗利率は35.75%で、前年同期比3.15 pct増加し、主に固定廃棄業務の収入の割合が上昇し、会社の固定廃棄収入の割合が2020年の5.03%から16.59%に上昇し、固定廃棄粗利率は42.05%で、会社全体の粗利率を上回り、会社の粗利率の上昇に積極的な貢献をした。会社の固定廃棄業務の処置規模が絶えず拡大するにつれて、会社の固定廃棄収入の貢献は着実に向上し、その時、会社の「汚水+固定廃棄」の双主業が共に力を出し、会社の業績は安定的に成長することができる。
経営効率の向上キャッシュフローは優秀で、債務構造は持続的に最適化されている。
2021年、会社の経営性現金純額(特許経営権プロジェクトの投資支払いを含まない現金)は引き続き2億2600万元で、前年同期比104.25%増加した。会社のキャッシュフローは依然として強く、主に今期の入金の増加によるものだ。われわれの判断によると、会社の入金の増加は主に会社の運営類プロジェクトの規模が向上し、経営効率が著しく強化され、そのうち投資運営サービスの収入は前年同期比79.23%増加し、経営活動の現金流入9.77億元を実現し、前年同期比22.14%増加した。会社は資本市場でも運営を強化し、プロジェクトローン融資総額も過去最高を更新し、長期債務の割合が著しく向上し、期末長期借入金の金額は前年同期比28.15%増加し、債務構造を最適化した。2021年に資金調達活動を実現する純キャッシュフローは6.78億元で、前年同期比8.98%増加し、主に融資規模の増加によるものである。自身がレバレッジを拡大し、建設プロジェクトの資金の安定を確保する前提の下で、会社は依然として比較的安全な資産負債率を維持し、12月末までの資産負債率は58.37%である。会社の後続には複数のプロジェクトが建設されており、優秀な財務構造は、会社の業務の安定した持続可能な発展のために良好な基礎を築き、会社がプロジェクトのプロセスを効果的に推進し、計画通りに秩序正しく生産を開始し、会社の長期的な発展に有利である。
投資アドバイス
会社はすでに“汚水+ごみ”の双翼の発展の構造を形成して、汚水処理の業務とごみの焼却の業務はそろって並進して、会社の業績の高速成長を助力します。現在、会社の固定廃棄業務の運営規模に基づき、建設中のプロジェクトの建設進度と新規注文状況に基づき、2022年と2023年の利益予測を下方修正し、2024年の予測を追加し、20222023年の営業収入はそれぞれ19.83億元、26.59億元から14.57億元、18.16億元に引き下げ、前年同期比25.0%、24.6%増加し、2024年の営業収入は22.11億元で、前年同期比21.8%増加した。20222023年の帰母純利益はそれぞれ3.30億元、4.32億元から2.60億元、3.30億元に引き下げられ、それぞれ28.7%、27.1%増加し、2024年の帰母純利益は4.05億元で、前年同期比22.7%増加した。対応EPSは0.61元、0.78元、0.96元である。PEは15/12/10倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
1）新規注文が予想に及ばない；
2）発注書の推進が予想に及ばない；
3）新築ごみ焼却プロジェクトの生産能力の上昇速度が予想に及ばない。
