\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 98 Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) )
投資のポイント：
豚価格の反転:能繁母豚は累計274万頭を除去し、22年の生産能力の加速が期待されている。2021年6月は能繁母豚の飼育高点であり、養殖サイクルの試算によると、22年4-5月が豚価格の最低点と予想されている。資金面では、現在の生豚の損失期間は往輪より短く、広範囲の資金チェーンの断裂はまだ現れていない。雌ブタの効能を見ると、3元淘汰、2元回復し、2022年に雌ブタの能率MSYが18頭に回復する見込みである。情緒面では、2020年の豚サイクルの金儲け効果で、養殖家は補欄を見ている。2021年6月から現在までに繁殖可能な雌豚の在庫は累計6%減少し、22 H 1豚の価格は依然として下落通路にあると予想され、2022 Q 2-Q 3豚の価格は曲がり角になる可能性があり、2023年には豚の価格が上昇する見込みだ。
出欄の増加:会社の出欄量が上向きに曲がり、将来の出欄は着実に増加する見込みだ。20192020年、非疫病の影響で会社の年間豚の出荷量は大幅に減少した。2019年、2020年の会社の商品豚の出荷量はそれぞれ1852万頭、955万頭に減少し、年間減少幅はそれぞれ17.0%、48.4%に達したが、2021年の生豚の出荷量は132174万頭に回復した。2021年末までに、会社の高性能繁殖雌豚は約100万頭で、GP、GGPと予備雌豚の数は十分で、私たちは会社の種群規模が今後2年間の出荷目標を支えるのに十分だと予想しています。
コストの最適化:会社の養殖コストは著しく改善され、将来も下がる余地がある。
非疫病の影響を受けて、2020年に会社の外注種豚の帳簿価値が新規種豚の帳簿価値に占める割合は36%に大幅に上昇し、会社の外注仔豚の数が急増し、2020年には会社の完全コストが著しく上昇した。2021年5月に会社はすでに仔豚の外注を停止し、外注仔豚は同年11月にほぼ出荷を終え、2021年末に会社の完全コストは17.4元/kgに下がった。会社の完全コストは著しく改善され、2022年の会社の目標コストは15.6元/kgである。仔豚のコストが下がり、会社の管理が最適化されるにつれて、会社の完全なコストは依然として下がる余地がある。
収益予測、評価、評価
20212023年のBPSはそれぞれ5.5/5.7/7.1元/株で、2年間のCAGRは13.33%で、PBはそれぞれ3.5 x/3.4 x/2.8 xに対応すると予想されています。会社のコスト改善が著しく、キャッシュフローに余裕があり、「会社+農家」モデルで急速に拡大している。生豚業界の平均評価レベルが4.26倍であることを考慮して、会社の業界のトップの地位が会社の肉豚業務に4.5 xPBを与えることを考慮した。黄羽鶏業界の平均推定値を参考に、会社の肉鶏業務19 xPEを与えた。目標価格を25元に引き上げ、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:在庫減損リスク、動物疫病突発、価格変動リスク
