\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 585 Anhui Conch Cement Company Limited(600585) )
平安の観点:
Anhui Conch Cement Company Limited(600585) は中国セメント業界のリーダーです。会社は主にセメントの熟料、骨材とコンクリートの生産販売に従事して、2021 H 1セメントと熟料の合計の純販売量は2.08億トンで、前年同期比11.49%増加して、2021年末の熟料の生産能力は2.7億トンで、セメントの生産能力は3.8億トンで、単ブランドのセメントの生産能力は世界一で、業界内は“世界のセメントは中国を見て、中国のセメントはサザエを見ます”の美称を享有します。2 Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) 0年の帰母純利益は2.6億元から351.3億元に上昇し、CAGRは31%に達した。
業界は需要の回復を待っており、供給、コストは価格を推進したり、靭性を備えたりしている。最近、長江デルタ沿いの川、両広、皖、川の一部の地域のセメント、熟料価格は20-80元/トン上昇した。私たちは、不動産投資の圧力、天気の悪い影響を受けて、セメントの需要はまだ回復していないと考えています。値上げや在庫が低く、石炭と電気のコストが上昇した背景の下で、一部の地域では節後の再稼働によるものと考えています。今後、考えてみると、1)需要端では、特定項目債の早期発行、地方プロジェクトの密集着工の下で、3月以降の基礎建設投資が力を入れる見込みで、不動産政策も引き続き偏りを是正したり、需要の境界改善を牽引したりしている。2)供給端は、短期的にピークをずらして生産が厳しくなり、セメントの在庫が低くなり、中長期的に生産能力の供給が収縮し、競争構造がよくなり、需給の相対的なバランスを促す。3)コスト端では、石炭と電気のコストが高く、セメントメーカーの値上げ意欲が強く、需給本の3つの推進の下で、後続のセメント価格は靭性を備え、値上げ範囲は徐々に拡大する見込みで、年間を通じてセメント価格の中枢は2021年より高い可能性があり、後続は基礎建設の着地状況に密接に注目しなければならない。
地域の配置は恵まれており、コスト運営が抜群です。会社は多方面の優位性を兼ね備えている:1)市場の優位性:会社の華東、中南の生産能力は7割を超え、華東、両広地区の生産能力市は約21%、19%を占めている。この種の地域は経済が活発で、需要がより靭性を持ち、生産能力の利用率が高く、需給がより均衡しており、2018年以来、華東、中南セメントの価格がより高い。会社も粉砕ステーションの拡張に力を入れ、20142021年にセメントの生産能力は1.2億トン増加し、熟料は0.6億トン増加し、貿易業務(2020年の販売量は1.28億トン、比28%)を拡大し、市場の発言権を強化した。2)コスト優勢:会社のトン毛利は長期にわたって業界のトップレベルに位置し、市場の下行期においてさらに利益保障を備えている。一つは安徽石灰岩資源が豊富で、会社が早く鉱物を大幅に買収し、原材料コストが低く、二つ目は生産ラインの規模が大きく、省エネ・排出削減技術が優れ、単位エネルギー消費が低く、三つ目は規模優勢が上下流の価格交渉能力の向上をもたらした。3）運営優勢：会社は「T」型戦略、長江水運を通じて輸送コストを下げ、生産販売半径を拡大し、業界の「輸送コストが高く、販売区域が制限されている」問題を解決する；同時に経営管理の効率が高く、2021年前の第3四半期の費用率は4.8%にすぎず、特に管理、財務費率の優位性が明らかになった。4)グリーン電力の優位性:新エネルギー産業の発展は成果を上げ、2021年の太陽光発電は1.63億度で、主業と良好な協同発展を実現する。
投資提案:業界の面から見ると、中央の安定成長の訴えの下で、後続の基礎建設は力を発揮し、セメント需要の境界改善を牽引し、供給の収縮を重ね、コストの高位を維持し、セメント価格の靭性を維持することを促し、年間を通じて価格の中枢が2021年より高い可能性があり、中長期的に「二重炭素」の目標の下で、セメント生産能力の供給は収縮傾向にある。業界の需給構造を牽引してバランスを維持し、利益レベルを良好に維持することが期待されている。会社の面から見ると、サザエはセメント業界のリーダーとして、華東、華南地区を重点的に配置し、区域の配置が恵まれており、市場の需要がより粘り強く、同時にコスト管理、運営効率が長期にわたって業界のリードレベルを維持し、配当比率、配当率も長年にわたって30%、4%前後を維持し、一定の吸引力を備えている。20212023年のEPSはそれぞれ6.48元、6.75元、6.91元と予想されています。現在の株価はPEに対してそれぞれ6.3倍、6.0倍、5.9倍と予想されています。
リスク提示:1)基礎建設、不動産投資が予想を下回り、セメント業界の需要に影響を与える:不動産の基本面の圧力の背景の下で、後続の政策の支持力が小さすぎるか、発表時間が遅すぎると、不動産投資、着工修復レベルと速度に影響を与え、セメント需要の規模と価格表現に影響を与える。基礎建設投資も同様で、安定した経済作用をタイムリーに発揮できなければ、セメントなどの建材需要の放出が予想に及ばない可能性がある。2)原材料、燃料価格は引き続き上昇し、利益率はさらにリスクを負う:現在の石炭価格は1000元前後の高位を維持し、電力コストも上昇し、セメント生産コストの圧力が大きく、後続の石炭、電力価格が引き続き上昇すれば、会社の利益率がさらに圧迫される。3)骨材、新エネルギーなどの業務の発展は予想に及ばない:会社は近年骨材石子、コンクリート、新エネルギーなどの業務を積極的に開拓し、主業との協同発展を促進し、未来の成長空間を開くが、業務モデルはセメント熟料と差があり、関連業務の発展が予想に及ばないリスクがある。
