\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 168 Western Mining Co.Ltd(601168) )
事件: Western Mining Co.Ltd(601168) は33.4億元で持ち株株主の青海東台吉乃爾リチウム資源会社の27%の株式を譲り受ける予定だ。3月1日 Western Mining Co.Ltd(601168) 公告、会社は持株株主 Western Mining Co.Ltd(601168) グループが青海東台吉乃爾リチウム資源会社の27%の株式を保有することを許可する予定で、今回の取引価格は約33.43億元(100%の株式の推定値は123.8億元)である。譲渡が完了した後、リチウム資源会社の大株主は青海泰豊先行リチウムエネルギー科学技術有限会社(49.5%)、 Western Mining Co.Ltd(601168) 27%)、青海聯宇カリウム肥料(20.34%)、青海 Citic Guoan Information Industry Co.Ltd(000839) 技術発展(2.16%)、青海国有資産投資管理会社(1%)である。
リチウム資源会社の核心資産は東台吉乃爾塩湖鉱権であり、資源の素質が優れ、プロジェクトの技術が成熟し、急速に生産を拡大し、リチウムを抽出するコストが低い。(1)リチウム資源会社は現在青海省格爾木市東台吉乃爾塩湖リチウムホウ素カリウム鉱の採鉱権を有し、鉱区面積は314.24平方キロメートルで、生産規模は炭酸リチウム3万トン/年、ホウ酸3万トン/年、硫酸カリウム30万トン/年である。(2)資源の素質が優れている:LiCl空隙度貯蔵量202.28万トン、濃度303048 mg/L(リチウムイオン濃度約494 mg/Lに換算);三酸化二ホウ素123.35万トン、品位184805 mg/L;塩化カリウム121389万トン、品位1.47%。(3)プロジェクトの技術が成熟し、迅速に生産を拡大できる:現在、リチウム資源会社と持株子会社である青海リチウム業(持株74.5%)はすでに年間2万トンの炭酸リチウム、硫酸カリウム10万トンの生産ラインと関連する公共補助施設を運営している。年間3万トンの炭酸リチウムを生産してすでに届出を完成して、リチウム資源会社は1年以内に更に1万トンの炭酸リチウムを生産するラインを建設して増加することができます。(4)リチウムを抽出するコストが低い:会社の発表によると、今後3万トンの炭酸リチウムが完成した後の年間純利益は14.6億元に達し、炭酸リチウムの価格は9.25万/トンと仮定し、当社の実際の炭酸リチウムの完全コストは3万/トン未満で、世界の炭酸リチウムの生産コストの低分位レベルにあると予想している。
1トンのLCE取引は対価で中流レベルだが、プロジェクトが成熟していることを考慮すると、現在の最適な選択である。会社は今回リチウム資源会社の株式を買収して、1トンの資源の取引の対価は7030元/トンLCEで、全体の単位の資源の買収価格は海外のプロジェクトより高いが、プロジェクト自体の技術が成熟して、生産ラインが基本的に完成したことを考慮して、最近の中国のリチウムプロジェクト(30014大柴旦塩湖の買収コスト8590元/トンLCEを参考にして、今回の買収は1560元/トンLCEを下げた。依然として合理的なレベルに属している。また、同社が今回買収した東台吉乃爾プロジェクトのリチウム濃度が高く、電気透析法の技術が成熟し、単トンのリチウム抽出コストに一定の優位性があり、同社の今回の買収は現在の状況の最良の選択である。
玉龍銅鉱の貢献は客観的に増加し、ニッケル、バナジウムプロジェクトは相次いで生産を開始し、会社の未来の成長は可能である。(1)玉龍銅鉱の第2期は2022年に完全に生産が満了し、銅精鉱の生産量は10万トンに達し、2022年に会社の銅精鉱の生産量は15万トンに達すると予想されている。(2)2020年度会社のニッケル保有資源の埋蔵量は25.24万トンで、ニッケル鉱の改築・拡張プロジェクトは2022年上半期に試作生産を開始し、生産に達した後、年間3000トンのニッケル金属量を生産する予定である。西鉱バナジウム科学技術会社の2期拡張は2022年4月に材料付き試運転を予定している。
投資提案:当社は20212023年に母の純利益29.2億元、34.1億元、36.1億元を実現すると予想しており、EPSはそれぞれ1.23元、1.43元、1.51元である。3月1日の終値に対応したPEはそれぞれ14、12、11倍で、「推薦」の格付けを維持した。
リスクヒント:製品価格が大幅に下落した。プロジェクトの進展は予想に及ばない。買収は予想に及ばなかった。
