\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 772 Zhuhai Cosmx Battery Co.Ltd(688772) )
事件:会社は2月26日に2021年の業績速報を発表し、2021年度の会社の営業総収入は103.47億元で、前年同期より48.58%上昇した。営業利益は10億2500万元で、前年同期より4.31%上昇した。利益総額は10.26億元で、前年同期より9.74%上昇した。親会社の所有者に帰属する純利益は9億4700万元で、前年同期より15.95%上昇した。
また、同社は同日、2021年度に資産減損引当金を計上する公告を発表し、在庫下落引当金が2.04億元、固定資産減損が4967万元であることを確認した。
売上高の増加は予想に合っているが、コバルト酸リチウムなどの正極材料の急速な上昇は在庫の減損による利益の浸食を招いた。2021年の業績速報のデータは客観的に会社の成長を反映している:まず営業総収入が48.58%に達する高増加であり、このデータは利益よりも会社の成長状況を真実に反映する可能性がある。
冠宇は世界でATLに次ぐ電芯企業で、20年以上の電池製造の経歴があるが、本当の意味ではハクァンウから独立した時間は実は5年足らずで、未上場の2021年以前には投入できる資源は限られていたため、会社の下流販売では依然としてペン電が多く、pack自給率も相対的に少ない。ここ数年、会社は急速に携帯電話に切り込み始め、シェアの向上の進展も目に見え、携帯電話側の建設だけで、今後数年以内の成長を支えることができ、2021年の営業収入の高成長は、この進級の重要な証拠である。
次に営業利益と帰母利益の小幅な成長であり、成長が高くないように見えるが、これは在庫の下落を計上して2.04億元を準備した上で、この在庫の下落がなければ、会社の帰母利益は少なくとも30-40%以上成長した。
また、在庫計上の下落準備の原因は、コバルト酸リチウム市場の平均価格が2020年より80%以上上昇したことや、「原材料の価格上昇に対して販売価格が一定の遅れがあり、在庫が減損の兆しを見せている」と説明しています。会社の利益に影響を与える主な原因であり、業界の次元からATL、冠宇のような電気コアメーカーの過去2四半期にも下流端末の顧客に値上げしてコスト伝導を実現したが、コバルト酸リチウム、炭酸リチウムの過去数ヶ月の上昇が速すぎて、2021年10月初めから今日まで30.5万元/トンから53.4万元/トンに上昇し、上昇幅は75%に達した。コアメーカーと下流端末の顧客の価格伝達は大口商品のようにリアルタイムでは不可能であるため、利益の成長が縮小されるのは業界内のすべての企業が直面している仕方のない問題である。実は値上げは恐ろしくなくて、肝心なのは大きすぎる変動性で、上下流はすべて正常にコストを見積もって適時に調節してあるいは伝導することができなくて、そのためこのような在庫の下落を生みます。
客観的に言えば、このような80-90°直線に近い正極材料の狂った上昇は常態ではなく、ルート端と原材料供給端の買いだめと炒め物が価格に与える影響は明らかに正常な需給を超えており、2021のような背景の下で利益の成長を実現することは依然として会社の業界の頭の属性を体現している。クラウンは業界のトップ企業として、供給停止の問題は発生せず、価格交渉能力の面でも優位であり、他の中小メーカーよりも価格が良いため、正極材料の大幅な上昇はクラウンにとって挑戦でありチャンスであり、市場シェアを拡大し続ける戦略の好機である。
重要なお客様の迅速な切り込みは、冠宇が予想以上に成長し続ける重要な前提です。業界の次元から、冠宇の端末ブランドの顧客の推進が持続的に行われていることがわかりました。特に業界のトップの重要な顧客では、ここ数年の導入の進展は予想を上回る見込みです。携帯電話のコア業界の市場競争構造から見ると、ATL一家は長年にわたって大きくなってきたが、これはかえって冠宇に十分な成長空間を与えた。下流の顧客もサプライチェーンの安全性を高め、単一依存リスクを低減することを望んでいる。これは冠宇が今後数年、携帯電話の重要な顧客関連分野でシェアを持続的に向上させる重要な頼りである。
動力とエネルギー貯蔵電池は会社が上場した後の重点配置分野であるが、会社は安定した発展戦略を取っており、今年は新生産能力の定着の下で、まだ良い表現があると信じているが、短期的にはこの分野が利益に貢献することは難しい。
収益予測と評価:購入評価を維持します。 Zhuhai Cosmx Battery Co.Ltd(688772) は世界でATLに次ぐ電池企業で、中国の他のpackパッケージを始めた電池メーカーよりも技術の蓄積と競争力が保障されている。携帯電話のコアの浸透可能な空間から、cellからpack一体化の持続的な強化、および各種の急速な充填、エネルギー貯蔵、動力などの関連応用分野の絶えず拡張にかかわらず、会社の未来の成長は多次元、多方向、複合体量であり、例えば最近の上流材料の一方的な上昇による非理性的な影響を排除する。ここ数年、会社はいずれも高増加を続ける良好な年景であり、20212022の原材料価格が高い企業背景は、かえって会社の未来の弾力性のためにより多くの伏線を埋めている。私たちは20212023年の利益がそれぞれ9.47、13.72、18.95億元であると予想している。現在の市場価値の対応推定値はそれぞれ46.8、32.3、23.4倍で、上流材料の値上げの影響に基づいている。利益は以前の深い報告よりやや下がっているが、このような周期類の変動は会社の内在価値を損なうことはなく、逆に会社のようなトップ企業の業界シェアと競争地位をさらに向上させ、会社の購入格付けを確固として維持する可能性がある。
リスク提示:(1)世界経済が下落し、下流の消費電子の出荷量が予想に及ばなかった。(2)新規生産ラインの生産開始は予想に及ばず、新製品の開発は予想に及ばない。(3)原材料価格の激しい変動リスク;(4)コバルト酸リチウムなどの原材料は長期にわたって非理性的な上昇または大幅な変動を続けている。
