\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
核心的な観点.
事件:会社は2021年の業績速報を発表し、報告期間内に営業収入318.74億元を実現し、前年同期比+47.64%だった。帰母純利益は29.41億元で、前年同期比+50.56%だった。非課税後の純利益は29.22億元で、前年同期比+51.94%だった。
コメント:
収入側は安定した成長傾向を続け、利益側は圧力を受けている。会社の生産能力が秩序正しく釈放され、パルプ製品の販売台数が安定して増加し、会社の年間収入端の表現は市場の予想に合っている。単四半期の状況から見ると、同社のQ 4は81.60億元の売上高を実現し、前年同期比+37.4%となり、急速な成長傾向を続けている。単四半期の帰母純利益は1.72億元で、前年同期比-69.83%だった。非課税後の純利益は2.01億元で、前年同期比6.23%だった。(1)下流の需要が弱く、Q 4端末の紙価スラリー価格が依然として低位である。(2)前期の高価なスラリーによるコスト圧力が徐々に報告書に現れる。(3)エネルギーコストが大幅に上昇し、石炭価格が高位にあり、会社のQ 4利益端が圧迫されている。
紙価格は徐々に回復し、生産能力が秩序正しく投入され、2022年の利益改善を期待している。2022年に入ってから、需要の暖かさと紙企業の値上げが徐々に実施されるにつれて、駆動紙の価格は回復した。2022年2月25日現在、ダブルペーパー/銅版紙/箱板紙の価格はそれぞれ+3.51%/+1.72%/+0.12%で、同社は3月1日から塗布類と非塗布類の全系製品に対して300元/トン値上げする予定で、2週間連続で値上げ通知を発表した。生産能力の面では、会社の文化紙と生活用紙の生産ラインは2021年にQ 4ですでに順次生産を開始し、南寧市で「年間525万トンの林パルプ紙一体化と関連産業園プロジェクト」を建設し、生産能力の配置をさらに強化する予定である。将来、会社の値上げが徐々に実施されるにつれて、新生産能力の秩序ある投入が重なり、利益能力が回復する見込みだ。
投資提案:利益が底をつく反発が期待でき、紙業界のトップの長期成長能力を依然として見ている。今年のQ 1以来、下流の需要は好調で、ルートの在庫は低く、文化紙と生活用紙の価格を駆動して暖かさを取り戻し続けている。Q 4は会社の現在の利益の底であり、利益能力は紙価格の回復と生産能力の解放に伴って反発する可能性があると考えています。多重要因がQ 4業績に及ぼす影響を考慮して、利益予測を下方修正し、20212023年の帰母純利益はそれぞれ29.4/32.7/36.2億元(元予測値35.1/40.1/44.3億元)で、現在の市場価値PEに対応して11/10/9 Xで、「購入」の格付けを維持すると予想している。
リスク提示:マクロ経済の下り需要が不振で、疫病が繰り返し、原料価格が大幅に変動している。
