\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
核心的な観点.
事件:1会社は南寧子会社が広西宏瑞泰が保有している広西六景成全投資有限会社の100%株式を15億元で買収すると発表した。2会社は南寧市人民政府と戦略協力枠組み協定を締結し、年間525万トンの林パルプ紙一体化及び関連産業園プロジェクトを建設し、総投資額は約200億元である。
15億元の買収で南寧の配置が始まり、525万トンの新プロジェクトがさらに成長の天井を開けた。今回の15億元の買収対象は広西宏瑞泰(南寧力達興紙業の破産再建によって設立された)で、買収資産は主に工場の設備(年間生産能力パルプ15万トン、紙20万トン)、2000ムーの工業用地、エネルギー消費指標などを含み、企業の元の負債などはすでに剥離され、いずれも引き継がれていない。その上で、会社は南寧市政府と協力協定を締結し、政府は工場区を3000ムーに拡張し、港を建設することを許可し、会社は200億元を投資して525万トンの林パルプ紙一体化プロジェクトを新設する予定だ。
新プロジェクトは既存の工場の基礎の上で改造・拡張され、建設サイクルが加速する見込みだ。新プロジェクトが既存の工場の基礎の上で改造・拡張されることを考慮すると、建設サイクルが加速する見込みで、これまで広西北海で建設を計画していた3期プロジェクト(100万トンの箱板紙と関連プロジェクト)または南寧六景基地に移転し、2023年に生産を開始し、貢献の増加が期待されている。残りの項目の具体的な内容はまだ明確ではない。
南寧新基地は地理カードの位置、原料の多元化、政策の優遇などの総合的な優位性を備えており、将来山東、広西、ラオスの3大基地と協同することが期待されている。南寧に立地し、優位性は主に:1基地が川に隣接し、未来に港を建設しやすく、輸送コストを下げることにある。2市街地に近く、原料の多元化の源が豊富である。3政府は重視度が高く、政策が優遇されている。南寧基地は会社の成長天井をさらに開き、山東、広西、ラオスの3大基地と協同し、将来的には期待できる。
収益予測と投資提案
2021年の販売費用率の仮説を小幅に引き上げるとともに、南寧新基地の建設計画を考慮し、2023年の牛皮箱板紙の販売台数仮説を上方修正し、保守的な状況から予測すると、同社の20212023年の帰母純利益は29.41/30.85/32.29億元(これまでの予測は29.89/30.80/30.90億元)に達し、1株当たりの純資産はそれぞれ7.20/8.20/9.25元である。ROEはそれぞれ16.6%/14.9%/13.8%に達した。歴史ROEに対応するPB評価区間と結びつけて、2022年の目標評価値1.9倍PBを与え、目標価格15.58元に対応し、「購入」格付けを維持する。
リスクのヒント
経済成長率の減速、端末需要の下落が予想を上回った。会社のパルプ紙の新しいプロジェクトの推進が予想に達しないリスク
