\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
投資のポイント
事件1：業績の速報を披露する。同社は2021年の年度業績速報を発表し、2021年に営業収入318.7億元を実現し、前年同期より+47.64%増加すると予想している。帰母純利益は29.41億元で、前年同期比+50.56%だった。
業績は市場の予想に合致し、利益能力は底をつく見込みだ。会社の業績速報は業績予告区間内にあり、市場の予想に合致している。そのうち2021 Q 4の営業収入は81.60億元で、前年同期比+37.4%、前月比+3.26%だった。帰母純利益は1.72億元で、前年同期比-69.84%、前月比-67.93%だった。2021 Q 4帰母純利益率は2.11%で、前年同期比-7.54 pp、環比-4.71 ppだった。2021 Q 4利益能力の低下が多く、主に:1)端末需要の弱さと値上げが阻害され、両減政策が文化紙需要の弱さを激化させた。2）エネルギーコストが高い；3)海運費の上昇により、ラオス基地の米廃原材料価格が上昇し、コストの優位性が弱まった。2021年2月までに、業界はすでに損益のバランスラインの近くに約半年の時間があり、頭部紙企業の値上げ意欲が強く、2022 M 2-3文化紙の値上げ手紙が続々と発表され、春節後の文化紙の値上げ状況は良好である。同時に、中小紙企業や一部が脱退し、需給構造が改善される見込みだ。2021 Q 4の業績は底をついたと考えられており、会社の利益レベルは2022 Q 1から回復する見通しだ。
事件2:南寧市政府と戦略協力枠組み協定を締結し、広西宏瑞泰紙業が保有する六景全成100%の株式を買収する予定である。
広西省の生産能力の配置を増やし、広西省の資源の素質を十分に利用する。会社は南寧市政府と年間525万トンの林パルプ紙一体化及び関連産業園の建設プロジェクトに投資することを約束し、プロジェクトは南寧六景工業園区に所在し、用地面積は約3000ムー、プロジェクトの総投資は約200億元、総生産額は約300億元である。広西南寧は優越な地理的位置、良好なビジネス環境を持ち、物流輸送の優位性と林業資源の優位性を持っている。また、同社は15億元で広西宏瑞泰紙業が保有している6景全成100%の株式を買収し、広西現地での競争優位性を高め、プロジェクトの順調な推進を保障する予定だ。2021年に会社の広西基地の1期の文化紙、生活用紙とセット化機のパルプはすでに生産を開始した。今回のプロジェクトの実施は広西基地の規模の優位性をさらに強化し、広西基地の製品構造の最適化、物流体系の完備、販売ルートの建設などの面で統一的かつ協調的な発展を実現するのに有利である。会社の山東、広西とラオスの三大基地はさらに協同を形成し、林パルプ紙の一体化配置を完備し、総合競争力を向上させる。
利益予測と投資格付け:需要が弱いこととエネルギーコストの圧力の下で2021 Q 4の業績が圧迫され、その後徐々に修復される見込みで、2021年の業績速報による利益予測の引き下げにより、同社の20222023年の帰母純利益はそれぞれ32.9、37.3億元(元予測34.7、39.8億元)で、PE 10 X、9 Xに対応すると予想されている。文化紙の値上げが順調に行われ、利益能力が徐々に修復されると判断し、現在の推定値は低位で、安全な境界が強く、「購入」の格付けを維持している。
リスクヒント:原材料価格の変動;輸入紙の衝撃、原材料価格の変動、生産能力の投入の遅延など。
