\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 499 Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) )
会社は2021年報を発表した。会社の年間営業収入は69.8億元で、前年同期比+40.7%で、帰母純利益は11.9億元で、総比+46.9%で、非帰母純利益は10.8億元で、前年同期比+34.7%だった。Q 4単四半期の売上高は14億2000万元で、前年同期比+55.0%だった。帰母純利益は2.0億元で、前年同期比+82.3%だった。非帰母純利益は1億2000万元で、前年同期比+13.1%だった。
売上高が高くなり、質の高い全国化が進む。2021年、会社は広東/非広東地区でそれぞれ32.0/37.6億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期+29.7%/54.5%に上昇し、省外市場の収入の割合は54.1%に上昇し、そのうち華東、西南とオンラインルートの成長率は明らかに会社全体のレベルより速く、それぞれ7.7/4.3/1.1億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期+79.1%/+65.4%/+88.4%に上昇し、重点市場の開拓は効果的である。チャネル端から見ると、年間ディーラーは712社から2312社に増加し、そのうち華北、西南と直営とオンラインチャネルディーラーの数は明らかに増加し、ディーラーの平均売上高の観点から見ると、広東/華東/華中/広西/西南/華北地区はそれぞれ1285292/211699/115/55万元で、それぞれ前年同期比-1.1%/+60.1%/+0.8%/+21.5%/+11.3%/-17.0%だった。会社の全国化はチャネル開拓(ディーラー数の増加)+単商売上高の同時向上の良好な態勢を呈している。
コスト端は粗利率の短期的な圧力を牽引し、多要素で会社の利益能力を高める。2021年の会社の売上高の粗利益率は44.4%で、前年同期+0.5 pctで、会計準則の変動により、コストの中で運賃の影響を取り除き、2021年の粗利益率は前年同期+0.7 pctから47.3%に達し、2021 Q 4単四半期は42.8%で、前年同期-2.9 pctで、主に原材料コストの上昇によるもので、現在のPETと砂糖の価格は2018年のレベルを下回っており、2018年の年間売上高の伸び率は6.8%にすぎないことを考慮すると、2022年の収入端の高成長はコスト圧力に大幅に打ち勝つと同時に、会社の長年のコスト管理と経営が豊富で、年間業績端は市場の予想を超える見込みだと考えています。2021年の販売費用率は19.6%で、前年同期+1.4 pctで、販売費用は前年同期+51.3%で、主に上場特別案件の普及費用9942万元の影響を受けている。帰母純利益の高増加は主に当期の公正価値変動収益(収益1.7%)の影響を受け、このプロジェクトは会社の31.6億の財テクと私募投資である。
2022年を展望すると、竜頭東鵬は引き続き増加する見込みで、3次元的に成長性を見ることができる。年報によると、販売台数の観点から見ると、2021年に東鵬はすでに業界龍一(市が31.7%)となり、売上高の観点では業界龍二(市が23.4%)となった。東鵬の成長性は3つの面から来ていると思います。1)ブランドと製品力が先です。東鵬500 mlの金瓶製品は率先して高容量性価格比+PET瓶詰めを通じて消費者の痛みを解決し、長期的なブランド宣伝投入を重ねて消費者製品の認知強化を牽引し、製品力とルート力を二重に駆動した。2)チャネルと市場の潜在力は依然として大きい。現在、同社の端末数は209万社を超え、赤牛400万台の販売拠点よりも大きな発展空間があると同時に、省内の核心市場は高増加(前年同期+29.7%)を維持し、同社も積極的に生産能力を建設し、省内市場にも大きな潜在力がある。3)多品種の発展は第二成長曲線の発掘が期待される。過去、赤牛は中国で単品製品戦略を採用し、味と規格の面ではめったに試みられなかった。未来は新しい成長に貢献する見込みだ。
利益予測と評価分析:これまでの利益予測を小幅に調整し、2024年に導入し、20222024年の営業収入はそれぞれ88.6/107.3/126.2億元(元は86.9/104.6億元)で、前年同期比+27.0%/21.1%/17.6%と予想されている。帰母純利益はそれぞれ15.2/19.5/24.0億元(元は15.4/19.4)で、前年同期比+27.5%/28.4%/22.7%で、PEに対応するのは45/35/28倍で、会社が全国化による高成長を引き続き推進し、「購入」の格付けを維持していることを期待している。
リスク提示:全国化の開拓は予想に及ばず、コストの上昇は予想を超え、新製品の普及は予想に及ばないなど。
