\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 499 Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) )
事件: Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) は2021年の年報を発表し、2021年に営業収入69.78億元、前年同期+40.72%、帰母純利益11.93億元、前年同期+46.90%、非帰母純利益10.84億元、前年同期+34.71%を差し引いた。そのうち2021 Q 4は営業収入14.18億元、前年同期+54.95%、帰母純利益1.97億元、前年同期+82.30%、非帰母純利益1.19億元を実現し、前年同期+13.10%だった。
エネルギー飲料は安定しており、華東、西南は急速に成長している。製品別に見ると、東鵬特飲は2021年に65.92億元の収入を実現し、前年同期+42.34%で、そのうち500 mlの金瓶の収入は前年同期+62.84%だった。他の飲料水の収入は3.72億元で、前年同期比+2.19%だった。ルート別に見ると、2021年の販売、直営収入は前年同期比+40.40%/+43.29%だった。オンラインプラットフォームの成長勢いは強く、収入は前年同期比+88.42%だった。地域別に見ると、核心市場の広東地区は安定した成長を維持し、2021年/単Q 4収入は前年同期比+29.7%/+42.2%だった。省外市場では、華東、西南、華北+北方地区の2021年の収入はいずれも急速な増加を実現し、前年同期+79.1%/+65.4%/+45.0%、単Q 4の収入は前年同期+12.6%/+77.4%/+54.5%だった。2021年末までに、会社は全国で2312軒のディーラーを持っていて、2021年の年間純増加は712軒で、単Q 4純増加は164軒で、そのうち華東、西南、華北+北方地区の単Q 4はそれぞれ43/41/116軒増加した。
年間コストは相対的にコントロールでき、投資収益は業績に貢献する。2021 Q 4会社の粗利率は28.2%で、前年同期-17.5 pct、販売費用率は12.0%、前年同期-12.9 pctで、粗利率と販売費率の大幅な変化は主に会計政策の変更後、輸送費を営業コストに再分類したことによる。年間で見ると、2021年に運賃を除いた粗利率は前年同期比+0.74 pctで、主に高毛利500 mlの金瓶収入の割合が上昇したため、重畳会社はPETスライス購入価格を早期にロックした。Q 4管理費用率は4.0%、前年同期比-1.9 pctで、主な規模効果で費用率は低下した。また、私募基金の投資収益や政府補助金もQ 4業績に貢献している。総合的に見ると、2021 Q 4社の純金利は13.9%で、前年同期比+2.1 pctだった。
「エネルギー+」の製品ラインを開拓し、引き続き着実に全国化を推進している。製品戦略の面では、会社は積極的に「エネルギー+」製品マトリックスを作り、2022年にはあっさりしたスポーツ特飲、力爽気泡特飲、250 mlの新金缶、335 mlのスリム缶などの製品を発売し、消費者の多元化の需要を満たす計画だ。ルートの開拓の方面、華東は会社が比較的に早く入った市場で、販売体系は比較的に完備して、西南の人口の基数は大きくて、発展の潜在力はわりに大きくて、会社は未来重点的に華東と西南の市場に力を入れます。同時に、同社は引き続き広東大本営を精耕し、2022年に広東省に飲食大区を設置し、東鵬特飲の飲食ルートでの浸透率を拡大し、柑レモン茶、陳皮特飲などの非エネルギー飲料を積極的に普及させる計画だ。
利益予測、評価と格付け:我々は Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) 20222023年の純利益予測を15.08/19.12億元に維持し、2024年の純利益予測を23.11億元増加し、20222024年のEPSに換算すると3.77/4.78/5.78元となり、現在の株価は20222024年のPEに対して45/35/29倍となり、「増持」格付けを維持している。
リスクのヒント:全国化のプロセスは予想に及ばない。業界競争が激化する。原材料コストの上昇が予想を上回った。
