\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 497 Sichuan Yahua Industrial Group Co.Ltd(002497) )
民爆を盾とし、リチウム業を矛とし、雅化の双主業の配置である。雅化は1952年に創立され、2010年に深セン証券取引所に上場した。現在、民爆+リチウム塩業務の二主業配置が形成されている。その中で民爆業務は各種の民用爆発物の研究開発、生産と販売に専念し、客に特定の工事爆破方案を提供し、専門の輸送会社を持っており、取引先に安全で、迅速な危険品輸送サービスを提供することができる。リチウム事業は現在、リチウム塩の生産能力が4.3万トンあり、長期的にはヤアン二期の5万トンの水素酸化リチウムと1.1万トンの塩化リチウムの生産を拡大する計画であり、リチウム塩の総生産能力は2025年に10万の大台を突破する見込みである。
市場の核心的な懸念:水素酸化リチウム22-23年は過剰になるのではないか。
鉄リチウムの無モジュール化はエネルギー密度を高め、コストの優位性で短期的に自動車企業に人気がある。来年もリン酸鉄リチウムは熱いと予想されていますが、カナダのケベックの炭素被覆特許によって、水素酸化リチウム22の需要は基本盤を維持することになります。同時に、短期的に見ると、22年の米国補助金法案の着地は新エネルギー車の生産と販売の放量を実現する見込みで、電動SUVとピカは来年の高ニッケル三元電池の需要を著しく牽引する。中期的に見ると、鉄リチウムの発展は急速に三元を高ニッケル化に追い込み、高ニッケル浸透率の向上は水素酸化リチウムの需要を持続的に牽引することが期待されている。
水酸化リチウム加工はどこへ行きますか?
確かに、短期リチウム鉱の不足は水素酸化リチウム加工企業の核心的な制約であるが、市場が「鉱があればよい」と追求する波の下で、水素酸化リチウム加工企業の遺伝子は依然として製造業に属し、上流資源の開発には得意ではないと考えている。長い周期の下で、水素酸化リチウム加工企業のCapexの重心は依然として生産能力の拡張と技術の向上の方面に置いて、水素酸化リチウム加工産業の発展の角度に立って、私達は長期の水素酸化リチウム産業の趨勢が2本の主線に分けると思っています:1)水素酸化リチウムは高精細化に向かって、Know-howの障壁を擁してしかも下流の産業チェーンの水素酸化リチウム加工企業を縛ってプレミアムを享受します。2）水酸化リチウム加工は全世界に配置され、全世界の管理能力企業より優れている。
どうして私たちは雅化をしっかり見ているのですか。
1)雅化短期上流はすでに銀河資源、Core、李家溝などの鉱石資源をロックし、同時に下流はテスラを深く縛り、積極的に生産を拡大している。長期にわたって高品質+安定生産量の水素酸化リチウム加工企業を供給してこそ、頭部電池工場/OEM工場の認証を通過することができ、下流産業チェーンを深く縛り、長期にわたって大顧客と同期して生産を拡大する企業に追随してプレミアムを享受しなければならない。
2)雅化は四川単一の民爆工場から次第に全世界のカバーに発展し、傘下にニュージーランドの赤牛、雅化オーストラリアなどの子会社を持つ全世界の民爆竜頭はその全世界の多属地生産管理能力を展望するのに十分である。中国の残りの水素酸化リチウムの配置が単一地域に焦点を当てているのに比べて、雅化はその深耕民爆の長年の世界製造管理経験を借りて、世界の高品質の水素酸化リチウムの生産運営を実現することが期待されている。
投資提案:ヤアンの拡張を考慮して、私たちは20222023年の帰母純利益がそれぞれ40.52/49.78億で、PE 10 X/8 Xに対応し、22年15 Xに対応し、株価52.8元に対応し、初めて「購入」の格付けをカバーすると予測しています。
リスク提示:疫病の繰り返しリスク、新エネルギー車の販売台数が予想に及ばないリスク、リチウム価格の下落リスク、株価の異常な変動のリスク。
