\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 332 Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) )
投資のポイント
業績表現:安定した成長、純利益率はやや向上
同社は2021年の業績速報を発表し、2021年の収入は43.45億元で、前年同期比8.1%増加した。帰母純利益は6.1億元で、前年同期比20.9%増加した。帰母純利益率は14%で、前年同期比0.9 pct上昇した。四半期別に見ると、2021 Q 4の収入は前年同期比5.3%減少し、帰母純利益は前年同期比3.1%増加した。私たちは、会社の2021年の業績表現が私たちの予想に合っていると考えています。
成長駆動:呼吸科拉動製剤の成長率、原料薬の安定維持
製剤販売:呼吸科の成長が牽引し、全体の純利益率が向上する可能性がある。Windサンプル病院の販売データによると、2021年の Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) ロク臭素アンモニウム注射液の売上高は2.12億元(前年同期比50%増)、糠酸モミソン鼻スプレーの売上高は9791万元(前年同期比64%増)、ベンゼンスルホン順阿曲庫アンモニウム注射液の売上高は6617万元(同6.6%減)、フラボノイドカプセル7024万元(同11%増)であった。サンプル病院のデータは会社の主要製剤の販売傾向を部分的に反映できると考え、会社の製剤業務において呼吸科製剤が全体の成長を牽引したと推測し、ベンゼンスルホン順阿曲庫アンモニウム注射液は集採の影響で収入の伸び率が著しく低下し、販売費用の低下を考慮して、全体製剤の利益率が向上する可能性があると考えている。2022年を展望すると、ロクブロモアンモニウム注射液の採取が進み、ベンゼンスルホスアクロクアンモニウム注射液に対応する販売費用がさらに低下するにつれて、製剤の純利益率が持続的に向上する可能性があると考えられる。
原料薬:海盛は前年同期比で牽引され、全体が安定していると推測される。同社の2022年1月18日の公告によると、2021年1-11月の海盛製薬の純利益は-657万元、2020年同期の海盛製薬の純利益は4289万元だった。海盛製薬の純利益を前年同期比で調整した後、会社全体の原料薬の純利益は相対的に安定していると推測している。
収益予測と評価
中長期の下で、私達は楊府の原料薬の生産能力の投入、監査の下で、会社はステロイド産業チェーンのアップグレードの趨勢と業績の成長の持続性を見て、会社はステロイド原料薬と中間体の分野で蓄積した技術技術、生産品質管理能力は供給能力のアップグレードの基礎を打ち立てます;中短期間において、主要品種が帯量購買に参加するにつれて、製剤の利益能力が向上し、呼吸科市場が持続的に開拓され、利益成長の持続性が予想を超える可能性がある。利益予測では、20222023年の製剤品種の採集の影響を考慮し、新製剤の販売状況を考慮せず、20212023年のEPSはそれぞれ0.62、0.75、0.92元/株と予想され、2022年2月25日の終値は2021年の18倍PE、2022年の15倍PEに対応し、高い評価価格比を有し、「増持」格付けを維持した。
リスクのヒント
コア製剤製品の集採値下げのリスク、生産能力投入周期の変動性リスク、原料薬業務のハイエンド市場の開拓が予想に及ばないリスク、原材料コストの大幅な変動リスク
