\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 191 Shenzhen Jinjia Group Co.Ltd(002191) )
投資のポイント
伝統的な業務:タバコの標識の再落札の肝心な取引先、22年の修復可能期、カラーボックスの安定した成長タバコの標識の主業:21年の会社のタバコの標識の業務は前年同期比4.07%から23億まで下落して、主な学部:(1)会社は一部の区域で例えば雲南、湖北市場の業務は回復期にあって、注文は収入の端に置いて主に22年に体現します;(2)一部の古い製品の値下げにより、タバコの標的収入と粗利率がある程度低下し、実際の販売台数の下落状況は収入よりやや良い。22年を展望して、肝心な取引先の回復性の増加+新しい落札業務の牽引の下で、会社のタバコの標的の主業の修復運動エネルギーは比較的に強いと予想して、同時に更に精品の1種類のタバコの標的の業務を開拓して、高い付加価値を提供して、利益率は安定して向上する見込みです。
カラーボックス業務:21年、同社はカラーボックス分野で持続的に力を入れ、売上高は前年同期比23.5%増の11.36億ドルに達した。細分化して見ると、精品タバコ箱は21年で55%前後を占め、中煙の顧客シェアを深く掘り下げ続け、10-20%増加する見通しだ。消費電子包装21年の電子タバコ包装の中で英米タバコは貢献が多いと予想されているが、中国の悦刻顧客の貢献は減少し、会社は携帯電話の箱に入り、全体的に20+%増加すると予想されている。酒の包装は会社が茅台、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 、洋河、習酒、汾酒などの取引先との協力を強化する下で、増量の貢献が最も多いと予想されています。22年を展望して、会社は中高級タバコと酒、消費電子製品などの細分化分野の包装市の占有率が次第に向上して、売上高は持続的に高い成長が期待されている。
新型たばこ:配置を深め、総合ソリューションサービス業者を構築し、収益を高める
21年、会社の新型タバコ業務は前年同期比381.16%から約2億元に増加し、会社は秩序正しく新型タバコ業務を展開し、雲碩科学技術、長宜科学技術、佳集電子を完成し、新型タバコの版図は引き続き拡充し、タバコから消耗品に伸びている。18-20年会社の新型タバコ配置はタバコ器具をめぐって展開され、力嘉科技(主な取引先suorin、gippro、霧化電子タバコ代行、21年の業務は2億近く)、嘉玉科技(雲煙合弁、HNBタバコ器具代行)、因味科技(小米合弁、Foogo自主ブランド)である。21年から会社は次第に消耗品を配置し、6月にインドネシア子会社を設立し、HNB原料を配置する予定で、11月に雲碩科学技術に1059万元を出資し、霧化電子タバコエッセンスを配置し、22月1月に増資し、HNBエッセンス香料の配置を改善し、佳聚電子配置低温本草タバコ弾に参加した。22年を展望して、会社の展望の完備した配置は新型タバコ業務を更に1つの階段を上がることを牽引します。
収益予測と評価
私たちは21-23年にそれぞれ50.85/63.64/79.28億ドルの売上高を実現し、21.32%/25.16%/24.57%増加すると予想しています。帰母純利益は10.06/12.33/15.08億ドルで、同22.12%/2.56%/2.32%増加した。現在の株価はPE 24.69 X/2.14 X/16.47 Xに対応し、「購入」格付けを維持している。
リスクヒント:新型タバコ業務の発展は予想を下回り、カラーボックスの成長は予想を下回った。
