\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 356 Jenkem Technology Co.Ltd(688356) )
投資のポイント
業績表現:帰母純利益が高く増加し、純利益率が向上
会社は2021年の業績速報を発表し、2021年の収入は3.51億元で、前年同期比88.2%増加した。帰母純利益は1.77億元で、前年同期比106.5%増加した。帰母純利益率は50.4%(前年同期比4.5 pct上昇);株式インセンティブ費用を差し引いた2021年の帰母純利益は前年同期比133.4%増加した。四半期別に見ると、2021 Q 4の収入は前年同期比47%増加し、帰母純利益は前年同期比17.2%増加した。私たちは、会社の2021年の業績が私たちの予想より良いと思っています。
成長駆動:新技術の応用の下で高い成長を遂げ、持続性がより強いと予想される
成長能力:企業の収入と利益は2021年の急速な成長で、主に以下のように考えられています。
①中国顧客製剤の販売増加：Wind医薬庫の販売データによると、中国における主要合作製剤の売上高は2021年サンプル病院の売上高と増加率はそれぞれ：硫黄培非格司亭注射液8.4億元（前年同期比68.4%増加）、ポリエチレングリコールインターフェロンα-2 b注射液は2.1億元(前年同期比97%)、ポリエチレングリコールロセナペプチド注射液は3856万元(前年同期比826%)だった。同社の2022年1月25日の投資家関係活動記録表によると、「大まかに見ると、製品販売収入は中国で50%以上増加している」とし、中国の顧客製剤の売上高が持続的に増加するにつれて、同社の中国販売は安定した成長を維持する見込みだ。
②国外のお客様の薬品の臨床推進、及び国外の器械製品の販売の持続的な増加：会社の2022年1月25日の投資家関係活動記録表によると、収入の増加構成は「国際の倍増、技術サービスの収入の倍増」を見て、「海外では現在、3期目の薬物の患者のグループ入りがほぼ完了しており、お客様と排出などの問題も検討しています。この製品は2023年に発売されるのが理想的です」。私たちは会社のPEG業務が医美、mRNA、ADCなどの新しい応用の下で、中国外のプロジェクトが開拓されることを期待しています。臨床期プロジェクトの推進に伴い、PEG使用量の拡大、使用粘性の下で、会社の製品販売の増加持続性が増強される見込みである。
利益能力:2021年に会社の純利益率が上昇したことに注目し、海外の顧客の割合が上昇した可能性があると考えています(海外の顧客の収入の粗利率と純金利は相対的に高い)。2022年のポリエチレングリコールイリチコン(JK-1201 I)の臨床第2期の推進に伴い、当社の研究開発費用率は向上し、一部のヘッジは2022年の海外顧客のより高い成長率による純利益率の向上を予想している。
収益予測と評価
当社の20212023年のEPSはそれぞれ2.95、3.99および5.28元/株で、2022年2月25日の終値は2022年57倍PEに対応すると予想されています。PEG修飾の核心はリキカスタマイズ加工コースであり、革新薬の研究開発の特徴を持っていると考えている。会社はPEG修飾技術の蓄積に基づいて、中国市場の配当+海外品種の上場から持続的に利益を得ることが期待され、独自の革新薬の研究開発とPEG修飾業界の拡張は追加の増量と触媒を提供することが期待されている。会社は収入構造とビジネスモデルの調整窓口期にあり、収入端の弾力性は予想を超える見込みだ。会社の競争優位性、発展段階と評価レベルを総合的に考慮し、「増持」格付けを維持する。
リスクのヒント:
核心プロジェクトの研究開発に投入しすぎたり、臨床失敗のリスクがある。コアプロジェクトの協力リスクの終了;受注納入の変動リスク;生産安全事故及び品質リスク;為替レート変動リスク。
