\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
投資のポイント
事件:会社は株式激励公告を発表し、取締役、高級管理職、中層管理職と技術中堅を含む237人に10.96元/株の価格で制限株997万株を授与し、会社の総株価の1.32%。
インセンティブは収入考課を重視し、前回より難易度が低下した。今回の激励の2つの販売制限期間の審査目標はそれぞれ:1)2021年の営業収入を基数とし、2022年の売上高の増加率は15%を下回らない。2)2021年の営業収入を基数とし、2023年の売上高の増加率は32.25%を下回らず、ロック解除目標に対応する会社の20222023年の収入の増加率はいずれも15%を下回らないと試算されている。前回の株式インセンティブ計画が設定した2022年の25%の売上高の伸び率に比べて、今回の業績目標は売上高の伸び率と絶対値の面でいずれも下がった。現在、複合調味料業界は依然として消費需要が緩やかに回復し、原料コストが高く、ブランド競争が激しい段階にあり、会社の目標設定が合理的で、株式激励の順調な実現に役立ち、管理層の積極性を十分に引き出す。
インセンティブ対象範囲が拡大し、中層利益を十分にバインドする。今回の株式インセンティブのカバー対象は前回140人から237人に増え、管理や販売ラインなど会社の発展に重要な影響を及ぼす中層従業員に対して、カバー範囲はさらに拡大した。会社は未来の発展と中層の核心人員の利益を縛り、一方で既存の管理チームの軍心を安定させ、主観的能動性を高める。一方、一線の販売員の闘志を奮い立たせ、業界の走馬圏の段階で急速に市場シェアを獲得し、規模効果を十分に解放するのに役立つ。インセンティブ費用側から見ると、今回のインセンティブの合計償却費用は1.06億元で、そのうち20222024年にはそれぞれ5309万元/4424万元/885万元を計上し、今後2年間の利益側に一定の圧力をもたらすと予想されているが、制御可能な範囲内にある。
各調整改革が着実に行われ、会社の業績は持続的に改善されている。1)内部管理メカニズムの面では、会社は引き続き扁平化管理を推進し、各事業部を十分に権限を与え、内部管理の活力を効果的に引き出す。2)チャネルについては、21年に会社が在庫除去行動を展開し、チャネル在庫はすでに低位に達し、22年に軽装で出陣する見込みである。3)制品の方面、会社は小さいB端の大きい赤いガウンの制品の线を补って、同时に良い人のブランドの大きい単品の育成に力を入れます。3)費用面では、会社は広宣費用の投入を適切にコントロールし、21年間の費用投入レベルを維持する見通しで、費用の収縮は利益の弾力性の一部に貢献する見込みだ。4)生産能力について、会社は16.3億元を募金して食品、調味料の生産基地を建設し、22年の生産能力は25万トン以上に達し、会社の長期的な発展のために護衛する見込みである。今後、復調業界は2桁以上の急速な成長を安定させ、業界内の中小ブランドは21年のコストの高い企業と消費の弱いなどの要素に制約され、すでに脱退を加速させる態勢を呈している。会社は川味の再調整業界のリーダーとして、21年の各調整が到着した後、22年の経営業績は持続的に改善する見込みだ。
収益予測と投資提案。20212023年のEPSはそれぞれ0.24元、0.39元、0.48元で、対応動的PEはそれぞれ91倍、56倍、45倍と予想され、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:原材料価格の大幅な変動リスク、市場競争の激化リスク。
