\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 461 Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) )
事件:会社は2021年の業績速報を発表し、売上高は45.3億元で、前年同期比6.8%増加した。帰母純利益は6.1億元で、前年同期比7.5%増加した。非帰母純利益4.9億元を実現し、前年同期比5.4%減少した。このうち21 Q 4の売上高は8.2億元で、前年同期比10.4%増加し、帰母純利益は0.16億元で、前年同期比74.3%減少した。
ハイエンド製品は持続的に量を放出し、販売台数は業界より優れている。量の面では、21年の販売台数は127.6万トンで、前年同期比6.2%増加した。21年に全国で3562.4万トンのビール生産量を実現し、前年同期比5.6%増加し、会社の販売量は業界全体のレベルより優れている。ルートのフィードバックによると、会社は零度Proに代表される中端製品の市場表現がよくなく、販売台数の増加は主に純生に代表されるハイエンドビールによって牽引されている。21 Q 4の販売台数は2桁以上の伸び率を維持する見込みで、主に1)21 Q 3は疫病の繰り返しと台風の極端な天気の影響で販売台数が下落し、一部のルートの需要はQ 4の放出に蓄積された。2)22年の春節の時間は去年より早く、一部のディーラーは早めに商品を準備した。価格の面では、2021年の会社のトンの価格は3555元/トンで、昨年より0.4%増加し、ハイエンド製品の明らかな放量の下で、トンの価格の増加幅が小さい原因は主に会社がハイエンドルートを開拓する際に多くのルートの割引を与えることにある。省内ビールの主流価格帯の上昇が続くにつれて、会社の製品構造は持続的に最適化され、利益レベルの着実な上昇を牽引する見通しだ。
原材料コストは圧力を受け続け、Q 4の純金利は下落した。2021年の年間帰母純金利は13.5%で、前年同期比ほぼ横ばいだった。このうち21 Q 4の帰母純金利/控除非帰母純金利はそれぞれ2.1%/-0.6%で、前年同期よりそれぞれ6.6 pp/11.6 pp下がった。21 H 2以来、重要な原材料である大麦、包材などの価格が上昇し続けている影響を受け、業界全体のコストが圧迫されている。コスト端が圧力を受け続け、Q 4の純金利が下落した。
構造のアップグレード+ルートの開拓、省内のトップの地位は安定している。会社は華南を数十年深く耕し、省内にかなりの消費者基礎を持っている。広東ビール市場のハイエンド化の程度は全国の前列に位置し、会社は省内のリーダーとして、構造のアップグレードにはまだ多くの空間がある。製品面では、同社は97純生から一般純生への置き換えを引き続き推進し、22年の97純生の割合は25%以上に上昇し、缶化率は着実に増加し、会社の利益能力をさらに向上させる見通しだ。ルートの面では、会社は飲食ルートの開拓に力を入れ、飲食ルートを借りてハイエンドビールの放出量を推進している。文化産業の面では、「ビール工場」プロジェクトとアルペジオ文化芸術区はすでに省内のシンボル的な文化シンボルとなり、現飲消費を促進し、消費者のハイエンドビールへの接触を増加させた。会社の省内トップの地位は安定しており、業界のハイエンド化のプロセスが加速し、将来の業績は引き続き上昇する見込みだ。
収益予測と投資提案。20212023年のEPSはそれぞれ0.28元、0.33元、0.37元と予想され、対応動的PEはそれぞれ30倍、25倍、22倍となり、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:原材料価格の変動リスク、COVID-19疫情の繰り返しリスク、ハイエンド化競争の激化リスク。
