\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 138 Shenzhen Sunlord Electronics Co.Ltd(002138) )
2021年の業績はほぼ予想に合致し、「購入」の格付けを維持する
2021年、同社の売上高は45.77億元で、前年同期比31.66%増加し、帰母純利益は7.85億元で、前年同期比33.33%増加し、ほぼ予想に合致した。消費、通信などの市場需要が弱いため、当社は20222023年と2024年の利益予測を下方修正し、20222024年の帰母純利益は9.26、11.98、15.43億元(20222023年前は10.39/13.71億元、2024年は増加)で、EPSは1.15、1.49、1.91元(20222023年前は1.29/1.70元、2024年は増加)で、現在の株価はPE 28.0、21.6、16.8倍だった。会社の自動車電子業務の急速な成長に基づいて、私たちは依然として会社の中長期的な発展傾向を見て、「購入」の格付けを維持しています。
2021 Q 4収入利益は前月比で下落し、消費、通信市場の需要は弱体化している。
2021 Q 4、会社の単四半期の収入は前年同期比+7.7%、前月比-5.5%で、帰母純利益は1.82億元で、前年同期比+0.1%、前月比-5.0%で、非純利益は1.3億元で、前年同期比10.9%下落し、前月比-25.6%だった。製品別に見ると、第4四半期の信号処理、電源管理、自動車電子またはエネルギー貯蔵製品の収入は第3四半期よりそれぞれ-6.4%、-18.6%、-12.3%で、主に消費市場と通信市場の需要が弱いことによるものである。セラミック、PCBなどの他の製品は逆成長し、2021 Q 4は第3四半期より39.5%増加した。
生産能力利用率の低下などが第4四半期の粗利率に影響し、在庫回転日数が増加した。
2021 Q 4単四半期の粗利率は29.1%で、前月比6.0 pcts減少した。主な原因は、(1)消費と通信市場の需要の低迷による生産能力利用率の低下、第4四半期の固定資産回転率の29.4%、前月比第3四半期の33.4%の低下である。（2）製品構造の変化；（3）一部の製品の単価調整；(4)為替レートの変化と一部の原材料の上昇;(5)年度業績と超過奨励金の抽出。将来、生産能力の利用率が持続的に向上し、新型市場が持続的に増加し、大顧客シェアが持続的に向上し、ハイエンド部品の販売が持続的に増加するにつれて、会社の粗利率は徐々に向上する見込みだ。第4四半期の費用コントロールは合理的で、第1四半期の管理、販売、研究開発、財務費用率は合計15.7%で、前月比1.4ポイント増加した。このうち,研究開発費用率ループ比+0.5 pctsであった。第4四半期の在庫水位は上昇し、2021 Q 4の在庫回転日数は120.9日で、前年同期の2020 Q 4の85.8日より35.1日増加し、第3四半期の109.9日より11.0日増加した。
リスク提示:部品の国産化の進度が遅い;下流端末の需要は弱い。
