\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 311 Guangdong Haid Group Co.Limited(002311) )
「一体両翼」の量が増加し、養殖業務の圧力が弱まり、「購入」の格付けを維持している。
Guangdong Haid Group Co.Limited(002311) 2021年度業績速報を発表:会社の2021年の売上高は867.4億元(+43.8%)、帰母純利益は16.0億元(-36.5%)である。報告期間中、会社の非豚業務は26億元の利益を実現し、前年同期比38%増加し、そのうち飼料業務の純利益は23億元で、動保、種苗業務の純利益はいずれも1億元を超えた。生豚業務の純利益は9-10億元の損失を出した。2021年に豚の価格が下落し、会社全体の利益を引き出し、2021年の予測を下げた。2021 H 2以来、同社の仔豚の苗投入コストが低下し、2022年の同社の生豚養殖業務のマイナス牽引が大幅に縮小すると予想され、20222023年の利益予測を小幅に調整し、20212023年の帰母純利益は16.0/30.6/60.0億元(前予測値は17.4/30.5/60.0億元)、EPSに対してそれぞれ0.96/1.84/3.61元、現在の株価対応PEは65.6/34.3/17.5倍である。「購入」の格付けを維持します。
飼料業務は高成長を維持し、会社の産業チェーン統合の優位性が際立っている。
同社は2021年の飼料外販売量1877万トン(+30%)、内部養殖消費86万トン。2021年の飼料原料価格の高位は整然としており、生豚、鳥業養殖は周期的に低位であり、飼料産業の利益は双方向に圧迫されている。この過程で、会社の産業チェーンの統合の優位性が明らかになった。一方、会社は種苗、動保の投入と養殖サービスステーションの配置建設を強化し、サービスシステムがさらにアップグレードされ、養殖家の飼料の出荷粘性が持続的に強化された。一方、小型飼料企業の利益が薄く、資金の圧力が際立っており、脱退を加速させる傾向が現れている。同社はこの段階で、華南や華北などの地域内の中小生産能力の統合を加速させ、地域市の占有率が持続的に向上し、2025年に飼料4000万トン(内販を含む)の販売目標を実現するために基礎を固めた。
養殖業務の圧力は消散傾向にあり、豚の価格サイクルの反転はプラスの貢献をもたらすだろう。
同社は2021年に生豚が約200万頭、外注育肥が約130万頭で、60%を超えた。2021年、会社の生豚の完全コストが高いのは、主に苗の投入コストが高いためだ。現在、同社の自繁自養仔豚のコストは約500元/頭で、2022年の育肥豚の苗投入コストは前年同期比大幅に低下し、同社の飼料調合の優位性とコストの優位性、養殖人員システムが徐々に成熟し、費用の償却の低下を牽引すると試算している。2022年には生豚の出荷コストが17元/kg以下に下がる見通しで、生豚養殖業務が会社全体の利益実現に与えるマイナス影響は弱まり、周期の反転に伴って業績にプラスの貢献をもたらすと予想されている。
リスク提示:飼料原料価格の下落幅、生豚養殖業界の損失周期の長さなど。
