\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 598 Kbc Corporation Ltd(688598) )
事件:会社は2021年の年度報告書を発表した。
投資のポイント
太陽光発電業界は高景気で、C/C熱場のトップの業績は高く増加した。
2021年に会社の営業収入は13.4億元を実現し、前年同期比+214%で、業績のために13.2-13.4億元の上限を予告した。帰母純利益は5.0億元で、前年同期比+197%で、業績予告の4.9-5.1億元の中位数だった。非帰母純利益は4.6億元で、前年同期比+215%だった。Q 4単四半期の売上高は4億5000万元で、前年同期比+226%、前月比+20%だった。帰母純利益は1.7億元で、前年同期比+207%、前月比+28%だった。C/C熱場の供給が需要に追いつかない背景の下で、会社の生産能力は急速に拡張し、2021年間の会社の熱場の生産量は1706トンで、前年同期比+251%で、2021年の業績の高増加を推進した。
2021年に炭素繊維の値上げの影響で粗利率は下落したが、純金利は高位を維持した。
2021年 Kbc Corporation Ltd(688598) の粗利率は57%で、前年同期比-5 pctで、主に原材料の炭素繊維の値上げによるものである。純金利は37%で、前年同期比-2 pctで、主に株式の支払いと債券の利息の影響である。株式の支払いと転換可能な債券の利息の影響を取り除くと、実際の純金利は43%で、高位レベルを維持し、主に規模効果と会社が技術の下落を続けていることによる。2021 Q 4単四半期の粗利率は56%、純金利は37%で、それぞれ前年同期比-7 pct/-2 pct、環比+0.5 pct/+2 pctだった。
未来の会社の主な戦略はシェアの向上を追求するため、技術の低下の下で依然として高い利益能力を維持して20182020年、会社の熱場の単トンの価格は135万元から95万元に下がって、2年は30%下がって、2021年の新聞によると、2021年の会社の熱場の販売量は1553トンで、熱場の単トンの価格は約86万元で、前年同期より9.5%下がって、主な会社の技術の進歩は炭素繊維の値上げの影響を相殺して、そして自発的に値下げして下流の取引先に利益を譲って、もっと大きい市場シェアを獲得します。20182020年会社の熱場はずっと自発的に値下げして、私達は太陽光発電業界が技術の進歩を通じて絶えず本を下げて効率を高める論理に合っていると思って、しかも技術が本を下げるため、会社の20182020年の粗利率はずっと60%以上を維持しています。20222023年のC/C熱場単価はそれぞれ70万元/トンと65万元/トンに下がると予想されている。当社は20212023年の粗利率がそれぞれ57.3%、54.3%、53.8%であり、依然として高い粗利率レベルを維持していると判断した。同時に、会社の生産能力が絶えず解放され、規模効果が際立っており、値下げが純金利に与える影響は粗金利に与える影響よりも小さいと考えています。2021年の四半期ごとの業績分割によると、同社の2021 Q 4単四半期の純金利は37.1%で、株式の支払い費用と転換可能な利息を除いた純金利は45%で、株式の支払い費用と転換可能な利息を除いた控除非純金利は42%で、いずれも前月比で明らかに上昇した。20222023年、製品の値下げは粗金利に小幅な影響を及ぼすが、規模効果で純金利は高いレベルに維持されると判断した。
複数のトップシリコン工場と枠組み協定を締結し、短期業績の増加を保障する
2021年末現在、会社の受注額は9.73億元(税込)で、受注は前年同期比5%増加した。2021年末現在の契約負債は0.06億元で、前年同期比-78%だった。在庫は2.7億元で、前年同期より+471%増加し、主な原材料は大幅に増加し、2021年の在庫の中原材料の価値は1.3億元で、在庫の48%を占め、2020年より1.27億元増加した。会社の注文がいっぱいで、2021年末までに、上述の5つの枠組み協議が履行する金額はそれぞれ Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) 141億元、 Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) 26億元、晶科エネルギー2.2億元、青海高景9.1億元、包頭美科3.2億元で、合計31.2億元(税込)である。
利益予測と投資格付け:下流の拡産+技術の反復に伴い、20222024年の帰母純利益は6.57/8.98/11.68億元と予想され、現在の株価PEに対応して34/25/19倍となり、「購入」格付けを維持している。
リスクヒント:下流資本支出が予想に及ばない;設備の研究開発と市場開拓は予想を下回った。
