\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 865 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
投資のポイント
事件:1)20222023年に会社は南通に60億元を投資して6基の日溶融量1200トンの光伏ガラスの生産能力を建設した。2)鳳砂グループの大華鉱業と三力鉱業の100%の株式を買収し、工商変更登記を完了し、取引総額は33.4億元である。
生産能力の拡張を加速し、トップの地位を強化する:会社は20222023年に南通で60億元を投資して6基の日溶融量1200トンの光伏ガラスの生産能力を建設し、2期に分けて完成し、1期4基1200トンは2023年末までに完成し、生産を開始する計画である。2021年末に会社の生産能力は12200トン/日(そのうち嘉興600トン/日産は冷修できる)、2022 Q 1会社は浙江嘉興2基1200トン/日産エネルギーを生産し、2022 Q 2-Q 4は安徽鳳陽5基1200トン/日窯炉を次々と生産し、2023年には8基1200トン/日窯炉を生産し続ける計画で、20222023年の生産能力はそれぞれ206 Hefei Lifeon Pharmaceutical Co.Ltd(003020) 0トン/日に達し、69%/47%増加すると予想されている。
需要が旺盛+天然ガス価格が上昇し、ガラスの値上げが下流に伝わる。2021 Q 4中国の地上発电所では明らかな装备が见られなかったため、3.2 mm/2.0 mmのガラス価格は25/19.2元/平方メートルに下落し、2022年3月初めにガラス価格が1-2元上升し始めた。2)2022 Q 1国際関係が変化し、中国の天然ガス価格が上昇し、ガラスの値上げが下流にコスト圧力を伝達した。
石英砂鉱を低価格で買収し、自給割合とコストコントロール能力を高める:会社は76元/トンの価格で大華鉱業150626万トンと三力鉱業288023万トンの石英砂鉱を買収し、工商変更登録を完了した。1)石英砂の品質と価格はガラスの一環の競争の核心要素の一つであり、会社が石英砂鉱を買収することで自給率と保給能力を高めることができる。2)洗浄と加工を考慮した後、石英砂の自給コストは100120元/トンで、市場価格を大幅に下回っており、自給部分は2元/平方メートルのコストを節約できると試算し、トップの地位をさらに強化した。
利益予測と投資格付け:2021年のガラス価格の変動と最近の巨額の資本支出に基づき、20212023年の利益予測を下方修正し、同社の20212023年の帰母純利益は22.0/30.1/40.1億元(前値は23.9/33.5/40.7億元)で、前年同期比+35.0%/+37.1%/+33.0%で、20212023年のEPSは1.02/1.40/1.87元で、「購入」格付けを維持する。
リスクヒント:政策が予想に及ばず、市場競争が激化し、資産買収が予想に及ばないなど。
