\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 589 Jinan Shengquan Group Share Holding Co.Ltd(605589) )
中国合成樹脂及び複合材料、バイオマス化学工業産業一体化のトップ企業。合成樹脂及び複合材料の面では、会社のフェノール樹脂、フラン樹脂の生産販売規模はいずれも中国第一、世界前列に位置し、2020年末までに生産能力はそれぞれ36万トン/10万トンで、中国市の占有率は約25%/22%である。バイオマス化学工業の方面、会社は自主知的財産権のバイオマス精錬技術を持って、植物のわらに対して100%利用を実現して、1トンのわらは1トンの高付加価値製品を生産することができます。同時に、リグニン、半セルロースを利用してリグニンフェノール、フルオロアルデヒドなどを製造し、フランとフェノール樹脂の生産に用いることができ、バイオマス化学工業と合成樹脂一体化産業チェーンを形成し、著しい産業協同、規模、技術及びコスト優位性を備えている。
フェノール樹脂の機能化新材料が発展し、成長空間を解放する。会社は中国最大のPCB基板材料用電子樹脂サプライヤーであり、そのPCB用電子級フェノール樹脂の中国市占有率は70%に達している。フォトレジスト用リニアフェノール樹脂は国外の独占を破り、中国でTFTフォトレジスト用フェノール樹脂を量産供給できる唯一のサプライヤーである。IPO募集プロジェクト23万トンフェノール樹脂及びハイエンド電子化学品プロジェクトはハイエンド精細化樹脂配置を加速させ、将来製品付加価値、技術障壁が絶えず向上し、下流需要の増加及び国産代替のチャンスを十分に受益し、会社の成長空間を解放する見込みである。
フラン樹脂の需要は持続的に増加し、原料の自給率はさらに向上した。鋳造業は盛んに発展し、フラン樹脂の消費量は着実に増加し、2024年に中国のフラン樹脂の消費量は48.8万トンに達すると予想されている。炭素中和行動が進むにつれて、将来の風力発電設備の需要を考慮すると、フラン樹脂の需要量は約6.2万トンである。会社は“トウモロコシの芯-フルオロアルデヒド-フルオロアルコール-フラン樹脂”の産業チェーンを通じて、上流の主要な原料はすでに一部の自給を実現して、フラン樹脂のコストの優位性は著しくて、粗利率は30%以上を維持します。今後、大慶生産基地の百万トンわら一体化プロジェクトはフルオロアルデヒド生産能力を2.5万トン/年増加させ、原料自給率、コスト優位性をさらに拡大する。
バイオマス化学工業は産業チェーンのアップグレードを推進し、見通しが広い。総投資額は15.5億元で大慶に100万トン/年のバイオマス精錬一体化プロジェクトを建設し、第1期プロジェクトは毎年現地でトウモロコシのわらなどのバイオマス原料50万トンを買収する計画で、下流製品には本色衛生用紙、本色大軸紙、フルオロアルデヒド、酢酸とカリウム塩などが含まれている。また、副産物のバイオカーボンなどは自己熱供給に使用でき、プロジェクトの生産開始後、利益の増加に貢献する見込みだ。
投資アドバイス:最初に上書きし、「増持」の格付けを与えます。当社の21-23年の純利益はそれぞれ7.03/9.9/14.1億元で、前年同期比-1.82%/41.12%/42.05%増加し、増発した株式を考慮せず、EPS 0.91/1.28/1.82元に対応し、現在の株価はPE 34.63/24.54/17.28倍。
リスク提示:建設中のプロジェクトの生産開始が予想に及ばず、化学工業品の価格が下落した。
