\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 187 Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) )
業績速報が発表され、2021年の売上高と業績が圧迫され、Q 4は前月比で好転した。同社は2021年の業績速報を発表し、報告期間中に営業収入151.2億元(yoy-5.69%)、純利益20.2億元(yoy-18.49%)を実現した。2021 Q 4は66億元(yoy+7.2%)、純利益8.2億元(yoy-16.7%)を実現し、第4四半期の売上高の伸び率は前月比で好転した(2021 Q 3の売上高の伸び率は-25.1%)と予想されている。
鉄道固定資産の投資額が下がり、軌道交通業務のプレートが圧迫された。会社の軌道交通業務のプレートの収入は約8割を占めている。2021年の疫病は繰り返し、交通旅客輸送の移動に影響し、中国の輸送量と鉄道建設は引き続き減速し、2021年に全国の鉄道は固定資産投資7489億元(yoy-4.22%)を完成し、近年の低点となった。全国の鉄道投資規模は2019年に続いて下落を続けているが、2021 Q 4の月間成長率がプラスに転じた状況で、安定した成長を背景に、鉄道固投の成長率は段階的に修復される見込みだ。2021年前の第3四半期の会社の軌道交差プレートの売上高は68.34億(yoy-17.75%)で、2021 Q 4軌道交差プレートの売上高の減少幅が縮小すると予想されている。
新興業務プレートは安定した成長を維持し、生産能力が着地して後続の発展を支えている。会社の新興業務プレートの収入は約2割を占め、主に電力半導体、工業変流器、新エネルギー電気駆動などの生産ラインがある。2021年前の第3四半期の新興業務プレートの売上高は14.89億元(+28.52%)で、そのうちパワー半導体の売上高は7.27億元(+47%)だった。同社はIDMモデルを採用してIGBT業務を発展させ、自己研究の優位性を備え、チップ類が少なく精巧で、中国の少数の実現車規級IGBTの量産出荷メーカーである。現在、会社の生産能力は中国のリード地位に基づいている:一期生産ラインの年間生産能力は12万枚で、主に高圧製品を供給し、生産能力の利用率は飽和している。二期産線8インチウエハの年間生産能力は24万枚で、主に低圧製品を供給し、生産能力は坂を登る段階にある。同社と広汽、東風などの自動車企業が合弁で建設したIGBTパッケージ生産ラインと結びつけて、業界の需要を引き締め、高い成長傾向を維持することが期待されている。2021 Q 4新興業務プレートはIGBT、新エネルギー自動車の電気駆動及び工業変流器の牽引の下で、良好な収益成長率を獲得すると予想されている。IGBT業務IDMモデルにおける重資産投入及び生産能力の上昇進度を考慮し、当該業務はまだ利益貢献を生じていないと試算する。
収益予測。軌道交通固定資産投資の回復と会社の電力半導体生産能力の持続的な釈放の仮説に基づき、20212023年の会社の帰母純利益は20.2億、24.7億、27.9億で、EPSはそれぞれ1.43元、1.74元、1.97元で、現在の市場収益率は46倍、38倍、33倍であると予想されている。会社の2つの部分の業務のプレートの違いは比較的に大きくて、分部の評価方式を採用します:会社のレール交牽引装備と電気化製品の優位な地位を考慮して、業界の評価レベルと結びつけて、会社のレール交プレートに2022年の合理的な市場収益率の評価値の20-25倍を与えます;会社は国産車規級IGBTトップ企業として、海外第一線の製品力を備えていることを考慮して、同業の評価値と結びつけて、会社 Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) プレート2022年の合理的な市場販売率の評価値20-30倍を与えて、合理的な区間は69.6元-86.0元で、初めてカバーして、“推薦”の評価を与えます。
リスク提示:原材料価格が大幅に変動し、レール投資が下落し、市場競争が激化し、第2期IGBT生産能力の進度が遅れ、下流の顧客開拓が予想に及ばない
