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イベント:会社は2021年度の業績予告を発表した。
投資のポイント：
会社の業績予告は予想に合っている。2021年度の営業収入は770億元-800億元で、前年同期比36.82%-42.15%増加する見通しだ。純利益は70億元-85億元で、前年同期比73.66%-76.95%減少した。帰母純利益は65億元-80億元で、前年同期比70.86%-76.32%減少した。非課税後の純利益は70億元-85億元で、前年同期比71.90%-76.86%減少した。1株当たりの基本利益は1.21元/株-1.50元/株と予想されている。2021年、会社の営業収入は前年同期より持続的に増加し、主に生豚の出荷量の急速な回復から利益を得たが、豚の価格が大幅に下落し、会社の利益能力が損なわれ、純利益は前年同期より明らかに低下した。
業界の生産能力の脱化に注目し、周期的な曲がり角の到来を静かに待つ。2022年の春節後、豚の価格は12.5元/キロ近くまで加速し、豚の食糧価格は5:1を下回った。同時に、飼料価格は再び上昇し、生豚養殖業界は豚の価格が下落し、原材料価格が上昇した両面の圧迫に陥り、2022年上半期は業界がさらに耐えられない「寒い冬」に決まった。2021年7月から雌豚の飼育量が減少し始め、現在までの生産能力の削減幅は5%-6%に達し、2022年4、5月に市場で生豚の供給がピークに達し、2022年下半期に生豚の供給が著しく変化すると予想されている。一方、2022年3月初発改革委員会は2022年の第1ラウンドの冷凍豚肉の貯蔵を開始し、今回は4万トンの冷凍豚肉の貯蔵を予定している。中央の貯蔵は生豚の価格傾向を変えることは難しいが、ある程度市場の自信を高め、豚の価格の底部区間を形成することができる。生豚の価格は本質的に市場の需給関係に依存して決定され、周期的な曲がり角が来る前に業界の生産能力の脱化の程度に引き続き注目することを提案する。
会社の市場占有率が向上し、利益能力がリードしている。2021年、会社は生豚4026.3万頭を販売し、そのうち商品豚3688.7万頭、仔豚309.5万頭、種豚28.1万頭はそれぞれ91.62%、7.69%、0.7%を占めた。生豚の生産能力の急速な回復と業界の周期性の影響を受けて、2021年に会社の仔豚と種豚の販売が2020年に比べて下落し、会社の利益率にマイナスの影響を及ぼしたが、「全自養、全チェーン、インテリジェント化」の養殖モデルは終始会社の利益能力を業界内でリードしている。国家統計局のデータによると、2021年の中国の生豚の出荷量は67128万頭に達し、前年同期比27.4%増加し、会社の市占有率は2020年の3.44%から6%に上昇し、リードの地位は周期の底で強固になった。2021年12月末現在、会社の能繁母豚の在庫量は283.1万頭で、2021年第3四半期末より15.6万頭増加し、会社の2022年に生豚の生産能力をさらに拡大し、市の占有率を高めるために敷物になる見込みだ。
会社の「増持」格付けを維持する。会社は中国の生豚養殖業界のトップ企業で、近年市の占有率は持続的に拡大し、トップの優位性が明らかになった。将来の業界集中度の持続的な向上と豚周期の変化を考慮して、会社の20212023年の営業収入はそれぞれ785.07、969.79129807億元で、帰母純利益はそれぞれ80.37、79.14、285.52億元で、EPSに対応するのはそれぞれ1.53、1.50、5.42元/株である。2022年3月3日の終値から計算すると、対応PEはそれぞれ37.90 X、38.49 X、10.67 Xだった。現在、業界の2022年の平均収益率は35.70 Xで、会社は依然として合理的な評価区間にある。業界の周期性と会社のトップの地位を考慮して、会社に一定の評価値の割増額を与えて、“増持”の格付けを維持します。
リスク提示:原材料価格が大幅に変動する。アフリカの豚コレラが再び発生した。生豚の価格が大幅に変動するリスク。
