\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
消費のアップグレードとリーダーシップの規模化の優位性を重ねた触媒の下で、ソフトホーム業界の構造は絶えず最適化されている。会社は業界のリーダーとして製品ルートの優位性に頼って絶えず市場シェアを拡大している。将来、全屋融合、内外の販売力の牽引の下で、業績は高速成長を維持する見込みだ。初めてカバーし、購入格付けを与える。評価を支えるポイント
グローバル化の配置を推進し、業界のトップにしっかりと座っている。会社はソファー業務でスタートし、2010年と2017年にベッド類、カスタムホーム業務を開拓した。同社は国内販売業務を強化するとともに海外市場を積極的に開拓し、2020年の海外業務収入は46.5億元で、36.7%を占めた。内外販売の協同発展の推進の下で2020年の会社の総収入は14.2%の逆成長を実現し、会社は2021年の年間純利益は16.5-17.3億元を実現し、収入と純利益は二高成長を呈すると予想している。
ソフトホーム業界の構造最適化。1)業界規模の安定成長:2020年ソファー/マットレス規模はそれぞれ666708億元で、近年安定成長態勢を維持し、将来の浸透率の向上に伴い消費のアップグレードを重ねて単価の上昇を推進し、依然として大きな向上の余地があると予想されている。2)業界構造の持続的な最適化:消費のアップグレード傾向はブランドと製品の体験感の重要性の向上を促し、トップは良質な製品と規模化生産によって市場シェアを絶えず向上させることが期待されている。2020年のソファーCR 2は約13.8%、マットレスCR 5は約17.3%で、2018年の9.6%と12.1%より大幅に向上した。
発力高潜製品、内外販売駆動収入高増。1)ソファー業務:会社は自主ブランドの買収と製造を通じて機能ソファーを育成し、機能ソファーはここ4年間CAGRが39.2%で、将来ソファー業務の安定した成長を推進する見込みである。2)マットレス業務:会社は中端マットレスと同時に多くのハイエンドスター製品を発売し、マットレスはここ5年間でCAGRが32.7%で、将来的には高速放量態勢を維持することが期待されている。3)外販業務:米国の不動産需要の高い景気と会社の良質な顧客構造の支えの下で、外販収入は長期的に安定した成長を実現し、内販と二輪駆動を形成することが期待されている。
収益予測と評価
同社の20212023年の売上高はそれぞれ176.7/216.8/260.1億元、帰母純利益は16.8/21.2/25.9億元で、対応PEはそれぞれ26/21/17倍と予想されている。会社は引き続きルートの数を開拓し、店舗を最適化し、自身の優位性を拡大することが期待されている。初めてカバーし、購入格付けを与える。
評価が直面する主なリスク
原材料価格の変動、中米貿易戦争の激化、新品種の開拓は予想に達しなかった。
