\u3000\u30006 Shenzhen Guangju Energy Co.Ltd(000096) 00009)
2021年振り返り
疫病の影響で、2021年の中国国内の空港輸送旅客輸送量は9.07億人に達し、2020年より5.9%増加し、2019年の67.1%に回復し、2019年に対して32.9%下落した。市場別に見ると、春運政策と中国の零細疫病の繰り返しの影響を受けて、中国航路の航空需要の低点は2/8/11月に現れ、高点は3/4/5/7月に現れた。民間航空局が海外の疫病の輸入を厳しく制御していることを受けて、国際/地区のフライト量は終始低迷しており、年間の変動は小さく、2019年に比べて月度の国際/地区のフライト量はいずれも90%を超え、4/7月のフライト量は前年同期より2020年に小幅に増加した。
60 Vontron Technology Co.Ltd(000920) 21年の年間旅客輸送量は3221万人で、前年同期比5.7%上昇し、業界全体の5.9%よりやや弱く、2019年より57.7%大幅に減少した。このうち、中国線の旅客輸送量は3053万人で、前年同期比19.2%増加し、2019年比18.9%減少し、国際および地域線の旅客輸送量は167.9万人で、前年同期比65.5%減少し、2019年比95.6%減少した。しかし、旺盛な貨物輸送需要の牽引を受けて、会社は2021年に年間貨物郵便輸送量約399万トンを実現し、20年同期より8.1%増加し、19年同期より9.7%増加した。
中国の他の空港に比べて、上海浦東空港の業績は国際線や免税業務の賃貸料などの非航収入に依存しているため、国際旅客輸送の大幅な減少は空港の業績に大きな衝撃を与えている。同社は1月24日に業績予告を発表し、2021年の損失は16.4億元-17.8億元で、単季の損失はそれぞれ4.36億/3.04億/5.1億/3.9-5.4億元で、年間免税収入は5億元近く、2019年の50億元近くに比べて9割近く縮小する見通しだと発表した。
2022年初頭に温和な回復態勢を継続
しかし、中国の疫病の好転と外出管理の緩和に伴い、中国の航空需要は全体的に強い靭性と迅速な回復傾向を示している。2022年1月、中国国内の空港旅客輸送便は599476便離着陸し、前年同期より1.7%上昇し、12月より11.78%増加し、19年1月より25.28%減少した。このうち、中国のフライトの回復程度は先月より上昇し、前月比12月は11.84%増加し、前年同期比2021年は0.66%上昇し、2019年より17.46%減少した。しかし、国際/地域のフライトは12月より4.28%増加し、前年同期比2021年は41.66%減少し、2019年より95.07%減少し、依然として明らかな回復の兆しはない。
Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) の公告によると、1月の飛行機の離着陸は29735機で、前年同期比13.99%増加した。旅客輸送量は211.83万人で、前年同期比14.47%増加した。貨物輸送量は31.87万トンで、前年同期比10.43%減少した。
政府はこのほど、20212022年を中国民航業の回復期と蓄積期と定義し、20232025年は成長期と釈放期であり、中国市場の拡大と国際市場の回復に重点を置き、貨物市場の発展に力を入れると発表した。2023年から業績の反発が始まる。
191億資産注入全体上場案の確認
公告によると、 Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) は持株株主空港グループと協定を締結し、標的資産虹橋空港の100%株式取引を約145億元、物流会社の100%株式取引を約31億元、浦東空港の第4滑走路取引を約15億元、合計約191億元とし、上場会社は空港グループに約4.34億株を発行する予定である。発行価格は44.09元/株。同時に、会社は空港グループに約1.28億株を超えないように増発し、関連融資規模を50億元を超えないように引き下げ、発行価格は39.19元/株で、募集資金は会社の4型空港建設プロジェクト、スマート貨物ステーションプロジェクト、スマート物流園区の総合向上特別案と流動資金の補充に使用する予定である。取引完了後、空港グループは上場企業の総株価の58.38%(取引前は46.25%)を保有した。
私たちは、中国路線を主に運営する虹橋空港の業務の回復が比較的速く、上場企業に注入することで航路資源の再統合と最適化を実現し、長期的には良好な発展の見通しと強い利益能力を持つと考えています。疫病の影响を受けて、国际航路を主とする浦东空港の运営コストが高く、より合理的かつ効率的に资源を利用するために、 Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) はすでに大量のアイドルの国际时间の资源を中国市场に优先的に投资することを试みて、浦东空港の客の流れをもっと速く暖かくします。また、今回の再編は物流貨物輸送業務にも導入され、航空貨物輸送ハブネットワークの整備、多式連運の開拓、上海の2つの貨物輸送配置の最適化に役立つ。
投資アドバイス
ワクチン接種率の向上に伴い、過程は依然として挑戦と波乱に直面するが、回復の道はすでにはっきりしており、疫病に引きずられた空港が最も暗い時期を過ごした後、間もなく曙光を迎え、未来 Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) の免税価値は再び回帰し、会社の業績の弾力性が大きいと考えている。増発資産の注入が完了していないため、関連する影響はしばらく考慮しない。われわれは60 Vontron Technology Co.Ltd(000920) 212022/2023年の1株当たりEBITDA予測値を調整し、それに応じて目標価格を人民元62.3元(元は56.3元)に調整し、それぞれNA/45.8/29.2倍の評価倍数に対応し、「増持」格付けを行った。（現価格は3月1日現在）
