\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 96 Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) )
事件:会社は21年の年報を発表し、21年の年間売上高は41.27億元で、前年同期比57.0%増加した。帰母純利益/控除非帰母純利益は6.47/5.76億元で、前年同期比46.0%/57.3%増加した。単Q 4会社は売上高14.55億元を実現し、前年同期比73.0%増加し、帰母純利益1.97億元を実現し、前年同期比30.0%増加し、収入と利益の表現は市場の予想に合致した。また、同社は31億元の増額、コードベース技術の研究開発を計画し、エッジコンピューティング/XRなどの新興分野の機会を積極的に把握している。
各業務の伸び率はいずれも目立っており、携帯電話業務、Aiotの表現は予想を上回っている。21年間の会社の携帯電話/自動車/iot収入はそれぞれ約16.31/12.24/12.72億ドルで、前年同期比約40%/59%/83%増加した。シングルQ 4の3つの収入はそれぞれ約5.76/4.43/4.46億ドルで、前年同期よりそれぞれ約80%/54%/91%増加した。三大プレートの成長率はいずれも明るい。このうち、携帯電話事業は主に端末メーカーからの収入の持続的な増加(21年10.54億ドル、前年同期+48%)のおかげである。30024、XRなどの主要下流の高景気に加え、単純なSOMメーカーから「端-辺-雲」一体化の全場景iot全体ソリューションプロバイダに転換することで、iot業務の迅速な削減を支援する。自動車事業側は、高通8155を搭載した中高級車種が徐々に着地し、高通8295のプラットフォームと車種の定点が加速して推進されるにつれて、22年には会社の座席業務が強いことを期待している。また、創達は高通知的運転分野のツールチェーンの短板を補う重要な一環として、高通RIDEプラットフォームの複数の定点プロジェクト(通用、万里の長城、BMW)の着実な推進に伴い、知的運転業務は経営潜在力を徐々に実現する。
毛利短期受圧は主に収入構造の調整であり、経営キャッシュフローが理想的ではないのは主にiot頭部顧客の返金周期が長い。21年間の会社の粗利率は39.4%で、前年同期比-5 pcts、単Q 4の粗利率は35.1%で、前の第3四半期の41.8%の粗利率よりも大幅に下落した。主にiot業務Q 4の高増加による収入構造の調整とこの業務プレートが為替レートの変動の影響を受け、毛利の下落によるものだ。21年の会社iotの業務収入は約30.8%(前年同期+4.4 pcts)を占め、21年の会社の商品販売とその他の業務の粗利率は約14.5%で、前年同期-8.4 pctsで、iot業務の毛利レベルの下落を反映している(商品販売はiot業務の主なビジネスモデルである)。主因系創達はGlobalメーカーとして、iot業務は欧米や日韓などからの海外顧客の収入が比較的大きく、会社の業績交流会の発表によると、21 Q 4ドル、円などの外貨の為替レート変動による会社の収入損失は約1億元で、利益への影響は約4000万元で、以上を加えると、還元後のiot業務の粗利率は20年近くになる。経営キャッシュフローについては、21年間/21 Q 4会社の経営活動の現金純流量はそれぞれ1.39億/3.26億で、市場の予想を下回っている。また、同社はiot上流のコア不足によるサプライチェーンリスクと旺盛な下流需要に対応するため、買いだめ規模と人員備蓄を拡大し、21年間の在庫は3.1億元(原材料は約1.7億元増加)増加し、年間の人員増加率は55%増加し、いずれもキャッシュフロー状況に一定のマイナス影響を与えたが、会社の業務の安定と遠さに基礎を築いた。
研究開発投入資本化率が高いことは、会社の前期募集プロジェクトの製品化プロセスが順調であることを体現している。21年の会社の研究開発投入資本化金額は約3.13億元で、研究開発投入資本化率は約37.9%で、前年同期+22 pctsだった。主な学部はインテリジェントネットワーク自動車オペレーティングシステムの研究開発、5 Gインテリジェント端末認証プラットフォームの研究開発を含む多くの2020年定増募集プロジェクトのプラットフォーム化/製品化の進展が順調(21年に開発支出2.25億ドルを形成)であり、技術成果の転換によるものであることを段階的に確認している。
22年募集プロジェクトは底辺技術の研究開発に力を入れ、コードレイアウトエッジ計算/XRの2大新興分野を追加した。会社は公告を発表して、31億を超えないで車全体のオペレーティングシステムの研究開発プロジェクト(6.5億元)、エッジコンピューティングステーションの研究開発と産業化プロジェクト(10.05億元)、拡張現実(XR)の研究開発と産業化プロジェクト(3.6億元)、分布式計算力ネットワーク技術の研究開発プロジェクト(1.85億元)、補充流動資金(9億元)に使用する予定です。技術路線と産業発展の趨勢を研究・判断し、先端新興分野を展望的に配置し、競争相手をリードしてグローバル化を実現し、製品化の着地は創達がこれまで堅持してきたビジネスモデルであり、スマートカーの下層オペレーティングシステムのカスタマイズ能力の建設を継続するほか、チッププラットフォームの高速反復と間もなく到来する完成車EEアーキテクチャのドメイン間融合時代に積極的に対応するほか、プラスコードレイアウトエッジコンピューティングと拡張現実(XR)の研究開発を創出し、2つの新興分野の高景気から持続的に利益を得ることが期待されている。
会社の業務の高成長性と経営品質をしっかりと見て、購入格付けを維持します。当社の全スタック技術の優位性、産業チェーン生態カードの戦略的優位性及びサービス分野の上下流の普遍的な高景気の基本面は変化せず、短期的な粗利率とキャッシュフローの変動は会社の長期的に良い経営品質を変えないと考えています。22-24年の売上高は60.40/87.51/121.89億元、帰母純利益はそれぞれ9.56/13.43/18.23億元、EPSはそれぞれ2.25/3.16/4.29元で、2022年85-90 xの目標PEを与え、目標価格191.18-202.42元に対応し、「購入」の格付けを維持する。
リスクのヒント:下流業界のコア不足が激化している。インテリジェントな座席業務の顧客開拓プロセスは予想に及ばない。知的運転業務の定点とプロジェクトの着地プロセスは予想に及ばない。モノのインターネット市場の景気度が下がっている。
