\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 46 By-Health Co.Ltd(300146) )
事件:2021年、会社は営業収入74.31億元を実現し、前年同期+21.93%だった。帰母純利益は17.54億元で、前年同期比+15.07%だった。このうち、21 Q 4の営業収入は14億3000万元で、前年同期比+32.06%だった。帰母純利益は0.91億元で、前年同期比+58.64%で、業績は予想に合致した。
「Life-space」の中国の普及は順調で、会社の市場シェアは業界第一位を占めている。Euromonitorによると、2021年の売上高のシェアは10.3%で、業界1位を維持している。(1)ブランド別に見ると、2021年通年①主ブランド「 By-Health Co.Ltd(300146) 」は収入44.45億元、yoy+24.36%を実現し、主にオンラインルートの増加と麦優の合併表を結んでいる。②関節ケアブランド「健力多」は収入14.08億元、yoy+7.46%を実現した。③「Life-space」中国の収入は1.84億元、yoy+36.3%を実現した。海外LSGは営業収入6.59億元、yoy+16.20%(豪ドル口径1.36億豪ドル、前年同期比14.18%増加)を実現した。このうち、21 Q 4①主ブランドの収入は8.02億元、yoy+35.47%だった。②関節ケアブランド「健力多」は収入2.52億元、yoy+10.04%を実現した。③「Life-space」中国の収入は0.19億元、yoy+1800%を実現した。海外LSGは営業収入1.63億元、yoy+24.3%を実現した。現在、Life Spaceはすでに中国の薬局ルートの40%-50%をカバーしており、21年の薬局ルートでの収入は約60%増加している。
(2)ルート別に見ると、2021年の年間1ライン下のルート収入は国内収入の約64.29%、yoy+8.58%を占めている。このうち21 Q 4薬局のルート収入は40%を超えた。2021年末現在、会社は国内/海外ディーラー1070102社を所有し、それぞれ-55/+7社変化した。②オンラインチャネル収入yoy+45.88%。会社の2022年の収入増加率の目標は20%で、オフラインでは千人栄養天団とディーラーを通じて端末の動販、サービスモデルを革新する。オンライン成長率は会社全体の収入成長率を上回ることを期待し、オンライン収入の成長を保障すると同時に、オンライン経営利益率をさらに向上させる。
販売費用率が大幅に増加し、21年の純金利が下落した:1)21年の会社の販売粗金利は66.06%で、前年同期比3.25 pcts上昇した。2)21年の会社の販売費用率は33.35%で、前年同期比3.51 pcts上昇し、主に広州麦優並表、プラットフォーム費用及び市場普及費の増加によるものである。同社は2022年の販売費用率が依然として高いレベルを維持すると予想している。3)21年の会社の管理費用率と研究開発費用率はそれぞれ5.22%と2.02%で、それぞれ前年同期-1.91/-0.28 pctsで、管理費用率の低下は主に管理者全体の給与の低下にかかっている。4)総合的に見ると、同社の21年間の販売純金利は23.77%で、前年同期比1.57 pcts減少した。
利益予測、評価と格付け:当社は20222023年の帰母純利益予測をそれぞれ22.53/27.71億元と維持し、2024年の帰母純利益予測を導入して31.83億元とし、20222024年のEPSに換算してそれぞれ1.33/1.63/1.87元とし、現在の株価は20222024年のPEに対応してそれぞれ19 x/15 x/13 xとし、「増持」格付けを維持している。
リスク提示:経済成長率の減速圧力が増大し、商誉の減損リスク、食品安全問題。
