\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 96 Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) )
投資のポイント
3月3日、同社は2021年度報告書を発表し、2021年度の売上高は41.27億元で、前年同期比57.04%増加し、帰母純利益は6.47億元で、前年同期比45.96%増加した。同時に、同社は2022年度の定増予案を発表し、今回は31億元を超えない増資を計画し、車全体のオペレーティングシステムの研究開発プロジェクト、エッジコンピューティングステーションの研究開発と産業化プロジェクト、拡張現実(XR)の研究開発と産業化プロジェクト、分布式計算力ネットワーク技術の研究開発プロジェクトと流動資金の補充に使用する。
三大核心業務Q 4は目立っており、年間売上高の高の維持を推進している。Q 3の成長率が一時的に減速したことを経て、2021年度の会社の売上高は41.27億元を実現し、そのうち21 Q 4の売上高は14.55億元を実現し、前年同期比73%増加し、前月比48.76%増加した。同社の3大業務ライン21 Q 4は全面的に優れており、2021年の携帯電話スマートソフト/スマートカー/スマートユビキタスネットワーク業務の売上高はそれぞれ16.31/12.24/12.72億元で、前年同期比40.33%/58.91%/82.87%増加した。このうち21 Q 4の3つの業務ラインはそれぞれ5.76/4.43/4.46億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期比79%/53%/90%増加した。インテリジェントソフトウェア業務では、5 G携帯電話の普及が加速し、携帯電話応用分野の延長が携帯電話システムの価値量を絶えず向上させ、会社のカードビットオペレーティングシステムの核心サービス業者は、携帯電話分野のリード地位を絶えず強化している。スマートカー事業では、SOAアーキテクチャの融合座席プラットフォームを構築し、座席分野の高成長を維持すると同時に、自動運転業務の配置を絶えず増やし、両ドメインの開通と融合を加速させ、徐々により多くのヘッド顧客の注文を獲得し、その後、持続的に高い成長率を期待している。ユビキタスネットワーク分野では、同社はオペレーティングシステム開発技術の核心優位性とソフトウェアサービスの差別化に基づいて、既存の品目が持続的に増加している上で、研究開発を絶えず投入し、製品の品目を拡充し、下層技術を通じて、技術の多重性を強化し、規模効果を実現し、毛利レベルを向上させる。私たちは、会社の21 Q 4の売上高が再び高増加状態に戻り、各業務ラインの進展は再び会社のオペレーティングシステムのコアカードとソフトウェアサービスの差別化能力を証明し、これは会社が将来高成長率を維持する独特な競争障壁となり、絶えず強固になると考えています。
コスト圧力と備品需要の増加は一時的に財務表現を牽引し、研究開発投入は成果転化を加速させる。2021年の会社の営業コストは25億元で、営業コスト率は60.6%で前年同期比4.82 pct増加し、主にハードウェア製品と材料調達コスト9.66億元で前年同期比138.68%増加した。同社の2021年の経営性純キャッシュフローは1.39億元で、前年同期比約2.02億元減少し、主に2021年に原材料の在庫備蓄を大幅に増加させたため、購入支出を増加させた。2021年に会社の研究開発支出の資本化率は37.91%に大幅に上昇し、主に2020年の定増プロジェクトの投入によって段階的な成果転化を得た。われわれは、2021年の世界経済情勢は疫病、地縁情勢の影響を受けて持続的に変動し、チップなどの物資のサプライチェーン圧力は依然としてあり、海運コストは持続的に高位であり、会社はこの情勢に対応するために積極的な措置をとり、ある程度財務表現に影響を与え、その後の世界経済の運行回復の下で、会社の財務表現は常態に回復すると考えている。同時に、短期的に高い研究開発投入資本化率も会社の研究開発プロジェクトの進展が順調であることを反映し、その後、収益側でより多くの増量に貢献する。
定増募金は31億ドルで、プラスコードで風口コースを配置した。今回発表された定増資計画は31億元を超えず、主に全車オペレーティングシステム研究開発プロジェクト、エッジコンピューティングステーション研究開発及び産業化プロジェクト、拡張現実(XR)研究開発及び産業化プロジェクト、分布式計算力ネットワーク技術研究開発プロジェクトに投入され、残りの9億元は流動資金の補充に使用される。デジタル経済の下で、各種類の伝統的な電子製品は製品の端で計算力に対する新しい需要を生み出し、「雲-辺-端」システムを確立することはすでに未来の発展の重要な趨勢となっている。新興の情報産業生態と商業の人間と機械の相互作用に対する需要も、XR産業生態システムの研究発展を推進している。現在、エッジコンピューティング、XR産業はいずれも断片化の程度が高く、業界の規則体系が不足している段階にある。業界の発展をリードし、業界の規則制定能力を勝ち取り、モノのインターネットという広い市場の発展に伴って持続的に利益を得る。
投資提案:会社の各業務の売上高は比較的に速い成長傾向を維持する見込みがあるが、定増募集プロジェクトがもたらした大量の展望的な投入や短期利益の表現に圧力をかけている。これに基づいて、当社は20222023年の売上高と利益予測を調整し、同時に2024年の利益予測を新たに追加し、20222024年の売上高は60.06/82.03/107.37億元(20222023年の前値予測は55.98/71.49億元)、帰母純利益はそれぞれ9.24/12.36/17.17億元(20222023年の前値予測は9.39/12.85億元)、EPSは2.17/2.91/2.91/4.04元と予想している。現在の株価に対応するPEはそれぞれ48/36/26倍で、会社の「購入」格付けを維持している。
リスク提示事件：1）5 G普及応用が予想に及ばない；2)監督管理の着地が引き締まり、自動運転の普及が予想に及ばない。3）チップの反復、供給が予想に及ばない；4)新興インターネット勢力の入局、業界競争の激化;5)中米の科学技術対抗、地縁情勢の動揺による技術封鎖、取引障害リスク;6)定増項目の進捗が予想に及ばないリスクなど。
