衛星化学( Zhejiang Satellite Petrochemical Co.Ltd(002648) )
\u3000\u30001.会社概要
会社は2005年に設立され、中国で少数の全産業チェーンアクリル酸とエステルと機能性高分子材料を備えたメーカーの一つである。過去、会社は徐々に上流に伸び、2021年にC 2産業に進出した。将来、会社はリチウム電池溶剤、EAA、アクリロニトリルなどの製品計画を新たに追加し、POEなどの製品と研究開発し、新材料、新エネルギー化学工業品の分野に足を踏み入れる。
\u3000\u30002. C 3プレート：PDHとアクリル酸を中心に
会社のC 3産業チェーンは高度に一体化して、しかもアクリル酸を核心として、中国の同業者の中で独特性があって、会社にアクリル酸業界の需給の引き締め、構造の最適化がもたらした景気を享受させることができます;経路差PDHによるコストメリット、およびブタノール自給のコストメリットも享受できます。会社のアクリル酸生産能力とアクリレート生産能力はそれぞれ66万トンと75万トンで、両者の生産能力はいずれも中国一である。20222025年、ブチルアクリレートの需給と需要の伸び率はほぼ同じで、ブチルアクリレートの利益レベルは全体的に2021年の比較的良いレベルを維持すると予想されている。
\u3000\u30003. C 2プレート:ルートの優位性は複製しにくく、下流の新しい材料は成長を助ける。
同社は2017年からC 2産業チェーンの配置を開始し、同社の第1期プロジェクトは2021年上半期に正式に生産を開始した。上流から見ると、会社はアメリカから低コストのエタンを輸入し、コストの優位性を持っているだけでなく、他の企業に複製されにくい。下流から見ると、電解液溶剤などの高付加価値製品に進出している。
会社が採用したエタン分解路線は多重優勢を持っている:1)コスト優勢が強く、利益能力が高い;2)エタン資源の獲得には一定の障壁がある。3)エタンルートの炭素排出優勢が明らかである。4）エタン分解は大量の水素を副産する。
\u3000\u30004. 水素エネルギー配置の長期成長空間
2023年、長江デルタ水素燃料自動車は17~21万トンの水素ガスを必要とし、利益17元/kgで計算すると、総市場空間は約29億~36億である。
\u3000\u30005. 利益予測と投資の観点
20222023年、同社の帰母純利益は83.34億ドルと107.17億ドルと予想されている。202120222023年のEPSはそれぞれ3.69/4.85/6.23であった。現在のPE推定値は21/22/23年でそれぞれ12/9/7倍である。会社のC 2プロジェクトの第2期が2022年6月に生産を開始することを考慮します;25万トンのG 3 G 4級ビスオキシ水が生産を開始した。水素エネルギーがもたらす長期的な利益空間。2023年に9倍のPEを与え、目標価格は56.07元で、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:プロパン価格の上昇はC 3産業チェーンの収入が予想を下回るリスクをもたらす。会社の生産開始の進度が予想より遅いリスク;一部の製品の将来の価格下落のリスク。
