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イベント: Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) 2021年度レポートを3月4日に発表します。2021年に会社の営業収入は41.27億元を実現し、前年同期比57.04%増加した。帰母純利益は6億4700万元で、前年同期比45.96%増加した。非帰母純利益は5億7600万元で、前年同期比57.29%増加した。
2021年の業績は予想に合致し、三大業務とも高速成長を実現
2021年、会社の営業収入は41.27億元で、前年同期比57.04%増加した。地域別に見ると、同社の中国の営業収入は25.43億元で、前年同期比72.22%増加し、海外の営業収入は15.83億元で、そのうち日本と欧米の収入は前年同期比31.88%と50.28%増加した。事業別にみると、1)スマートソフトウェア事業では、同社の2021年の収入は16.31億元で、前年同期比40.33%増加し、そのうち端末メーカーからの収入は10.54億元で、前年同期比47.88%増加し、チップメーカーからの収入は3.69億元で、前年同期比4.83%増加した。私たちは、世界の携帯電話の出荷量が安定し、頭部メーカーの市場構造が変化している背景の下で、同社のこの業務は依然として高い成長を維持しており、その動力は主に解決策の複雑さと価値量の向上から来ており、同社と頭部顧客の協力が継続的に推進されるにつれて、スマートソフトウェア業務は依然として会社の収入の礎であると予想している。2)インテリジェントネットワーク自動車業務において、同社は2021年に12.24億元の収入を実現し、前年同期比58.91%増加し、そのうちソフトウェア開発、技術サービス収入は10.82億元で、前年同期比72.87%増加した。ソフトウェアライセンスなどの収入は1億4200万元で、前年同期比1.70%減少した。私たちは、スマートカー業務の表現が明るいのは主に下流業界の景気が旺盛で、スマートシートの浸透率が上昇し続け、会社の正確なカード位置「ソフトウェア定義自動車」の核心コースを重ねていると考えています。3）インテリジェントネットワーク業務において、会社は2021年に12.72億元の収入を実現し、前年同期比82.87%増加し、勢いが良好で、主にインテリジェントハードウェア製品類、例えば30024、インテリジェントビジュアル、XRなどの出荷量が大幅に上昇し、顧客の持続的な開拓を行っている。
粗利率は短期的にある程度圧力を受けて、後続の企業は安定して回復することができる。
2021年の会社の粗利率は前年同期比4.82 pct減の39.40%だった。私たちは、会社の粗利率がある程度下がったのは主に:1)収入構造が変化し、IOT業務のハードウェアの割合が高く、その収入が急速に増加し、全体の粗利率が下がったと考えています。2)上流原材料の値上げは、疫病の影響を受けて2021年のハードウェアコストと材料調達コストの増加幅が大きい。3）一部の項目の投入と産出は時間的に不整合性がある。しかし、将来を展望すると、原材料価格の上昇、投入前置などの不利な要素は時間と業務の推進に伴って修復され、消化されると判断したので、会社の粗利率が安定して回復することを期待しています。費用側は、売上高の大幅な増加による規模効果を受け、2021年の販売費用率/管理費用率/研究開発費用率はそれぞれ3.12%/9.85%/12.43%で、前年同期よりそれぞれ1.03 pct/0.12 pct/2.90 pct減少した。
インテリジェントカービジネスの迅速な配置、座席からスマートドライブ、ソフトウェアからソフトとハードの一体化ソリューション
2021年、同社はスマートカー分野で、業務側も業績側も大きな進歩を遂げた。2022年を展望して、私たちは依然として会社のスマートカーのコースの下での成長性を見ています。一方、同社は最近のCES 222展示会の間、高通SA 8295ハードウェアプラットフォームに基づく新しいスマートキャビンソリューションと、次世代スマートキャビンのヒューマンマシンインタラクティブ設計をサポートするKanzioneを発表し、スマートキャビンの優位性をさらに強化した。また,同社の自動車事業の後続の成長論理は,1)スマートキャビンからスマート運転に進むことにあると考えられる。高通のスマート運転分野での進展が加速するにつれて、例えばVeoneerのArriverプラットフォームの買収、BMW、ゼネラル・モーターズ、万里の長城との協力など、会社は高通の深いパートナーとして、率先して利益を得ることができると予想され、スマート運転のバトンスマート座席をよく見て、会社の自動車業務の新たな成長の駆動力になる。2)ソフトウェアからハードウェアへの拡張。同社が発表した情報によると、同社は蘇州にスマートドライブ子会社を設立し、自動運転ドメインコントローラと高性能コンピューティングプラットフォームの開発をめぐって、ソフトとハードの一体化自動運転ソリューションの提供に力を入れている。私たちは、会社が高性能コンピューティングプラットフォームに進出する核心はカードビットにあり、知能運転の核心ハードウェアを把握することによって、オペレーティングシステムとアルゴリズムソフトウェアの知能運転ソリューションを構築することにあると考えています。
IOT事業は多点で開花し、会社の第3成長曲線になる見込みだ。
2021年に会社IOT業務は多点に開花し、30024、無人機、スマートカメラ、VR/XR、ハンドヘルド端末などの製品分野で製品の出荷と顧客の開拓を絶えず拡大している。従来のスマートハードウェア製品が着実に増加しているほか、エッジコンピューティング分野のレイアウトも開始しています。同社が2021年に発表したEB 5エッジスマートステーションは、多くのお客様が複数のスマートシーンに広く応用されており、2022 CES展示会でEB 2と高計算力性能EB 6エッジスマートステーション、ModelFarmアルゴリズムトレーニングプラットフォームよりも新しい高価格で発表されました。Gartnerの研究によると、2025年までに従来のデータセンターやクラウドプラットフォーム以外のエッジで発生・処理される企業データが2019年の10%から2025年の75%に躍進し、エッジコンピューティングの需要が拡大し続ける見込みだと予測されている。需要側が旺盛な背景の下で、会社が作った標準化製品が先機を占め、会社の3番目の成長曲線になる見込みだと考えています。
定増は後続の発展方向を示し、スマートカーとスマートモノのネットワークの二重発展力
2021年年報のほか、2022年度の指向増発案も公表した。予案によると、会社の募集資金総額は31億元を超えず、主に全車オペレーティングシステムの研究開発プロジェクト、エッジコンピューティングステーションの研究開発と産業化プロジェクト、拡張現実(XR)の研究開発と産業化プロジェクト、分布式計算力ネットワーク技術の研究開発プロジェクトと補充流動資金に投資する計画だ。インテリジェント自動車分野では、同社は完成車操作システムの研究開発プロジェクトを通じて次世代インテリジェント自動車完成車操作システムを配置し、自動車HPCシステムコンポーネントを研究開発し、maTTransインテリジェント自動車完成車操作システムを開発し、募集資金6.5億元を投入する予定である。インテリジェントネットワーク分野では、会社はエッジコンピューティングステーションの研究開発と産業化プロジェクトと分布式計算力ネットワーク技術プロジェクトの開発に力を入れ、それぞれ10.05億と1.85億ドルを投入し、業界のユーザーの計算力アップグレードの需要を満たし、インテリジェント化のモデルチェンジを完成させる。また、同社は拡張現実(XR)の研究開発と産業化プロジェクトに3.6億元を投入し、同社製品のXR技術発展過程における技術実力の強化と向上に力を入れる計画だ。
投資提案:会社はインテリジェント化の波から十分に利益を得て、オペレーティングシステムを核心として、インテリジェント自動車/携帯電話/ユビキタスネットワーク向けの製品ラインが絶えず拡張して、三大業務の後続成長ロジックがはっきりしている。当社の20222024年の収入はそれぞれ61.3/83.4/10.0億元、帰母純利益はそれぞれ8.92/12.14/15.97億元で、購入-A投資格付けを維持すると予想しています。会社はまだ長期にわたっているため、2022年の純利益の70倍のPEを与え、6ヶ月の目標価格147.7元/株に対応しています。
リスク提示:1)研究開発の投入が予想に及ばない;2）AR、VRなどの設備の需要が予想に及ばない；3)インテリジェントネットワーク自動車の浸透率は予想に及ばない。4）為替変動の影響。
