\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 136 Shanghai Lily&Beauty Cosmetics Co.Ltd(605136) )
核心的な観点.
業績状況:利益は前年同期比安定して増加し、コスト削減と効率向上の効果はさらに現れた。21年の売上高は41.55億元で、前年同期比-9.67%、帰母純利益は4.11億元で、前年同期+0.99%だった。帰母純利益は8年連続で2桁の増加を実現し、収入の低下は主に一部の協力ブランドが販売モデルから代理運営モデルに転換し、収入確認方式が変化した。四半期別に見ると、21年のQ 4の売上高は16.54億元で、前年同期-2.56%、帰母純利益は1.48億元で、前年同期+0.96%だった。
収益分割:新興プラットフォームが急速に成長し、電子商取引小売業務の粗金利が上昇した。会社の売上高の分割状況:1)業界別:21年の天猫中国/天猫国際/その他の売上高の割合はそれぞれ89.27%/3.95%/6.78%で、売上高は前年同期比それぞれ-1478%/1.43%/28.51%で、会社は依然として天猫プラットフォームで運営しており、その他の業務の中で震音プラットフォームの業務の増加は明らかである。2)製品別:化粧洗浄/その他の品目はそれぞれ97.50%/2.50%を占めている。3)地域別:国内/国外の売上高の割合はそれぞれ95.32%/4.68%である。4)販売モデル:電子商取引小売業務/ブランドマーケティング運営業務/その他はそれぞれ93.19%/5.22%/1.60%を占め、売上高はそれぞれ前年同期比-11.25%/8.85%/73.06%で、構造調整の主要系ブランドは電子商取引小売業務モデルからブランドマーケティングサービスモデルに転換した。
利益運営:粗利率の純金利が2倍に上昇し、元値を下げ続け、効果を上げている。21年の粗利率は36.46%で、前年同期比+6.10 pctで、主要系の一部の協力ブランド業務モデルの転換は粗利率の向上をもたらした(販売モデルが代行運営モデルになり、高毛利サービス費モデルに切り替えた)。純金利は2.52 pctを9.86%に引き上げた。販売費率は前年同期比+3.53 pctから20.12%に上昇し、主要会計政策の遡及調整によるものとなった。運営能力の面では、21年の在庫回転日数+60.43日から143.60日まで、主にブランド業務の拡大による備品の増加によるものである。経営性キャッシュフローの純額は1億3400万元で、前年同期比-176.39%で、主に業務拡大による備品圧力の増加によるものである。
リスクの提示:疫病は繰り返し需要に影響する。一部の協力ブランドは協力方式を終了または変更します。
投資提案:持続的にコストを下げ、効率を高め、新しいブランドと新しいプラットフォームの開拓に注目し、「購入」の格付けを維持する。20222024年の純利益は4.94/5.80/6.47億元で、前年同期比20/18/12%増と予想されている。EPS=1.23/1.40/1.56元を薄くし、現在の株価はPE=17/14/13 xに対応している。会社はヘッドメイク代行事業者として、深い多ブランドと多ルート運営能力を備えており、具体的には:1)ブランド協力:自主ブランド孵化と外部投資を通じてブランドマトリクスを持続的に拡大し、ブランド孵化の進展は迅速で、現在すでに多くの自社ブランドを孵化することに成功している。2）プラットフォーム運営：振動音などの新興プラットフォームに持続的に投入し、急速な成長を実現する。21年のインターネット業界のガバナンス強化と流量の伸び率の減速の下で、全品類消費者の洞察、長年のデータモデルを通じてプラットフォームの多元化の発展とコスト削減と効率化を助力し、業績の安定した成長を実現した。中長期的に見ると、同社は既存の協力ブランド業務を維持した上で、新ブランドと新品類の開拓、振動音などのプラットフォームの発展力を強化し、新たな利益成長点を獲得し、業績の持続的な向上を牽引する見込みだ。「購入」の格付けを維持します。
