\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 96 Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) )
核心的な観点.
事件:2022年3月3日夜、会社は2021年の年報を発表し、会社の年間営業収入は41.27億(+57.04%)を実現し、帰母純利益は6.47億(+45.96%)を実現し、非純利益は5.76億(+57.29%)を実現した。
会社はオペレーティングシステムを核心競争力とし、三大業務は引き続き高い成長を続けている。インテリジェントソフトウェア業務の面では、同社はオペレーティングシステムプラットフォームの製品と技術のリード地位によって、世界の端末顧客、チップメーカーとの協力を強化し、2021年に同社のインテリジェントソフトウェア業務は16.31億ドルの収入を実現し、前年同期比40.33%増加し、市場の予想を上回った。インテリジェントネットワーク自動車業務の面では、同社は車載OS分野で核心的な優位性を持ち、顧客にインテリジェント座席、自動運転など多くの製品と解決策を提供することができ、2021年に同社のインテリジェントネットワーク自動車業務は12.24億ドルの収入を実現し、前年同期比58.91%増加した。インテリジェントネットワーク事業では、IoTOSを核心とするエンド-エッジ-クラウド分散OSの一体化と全シーンソリューションを構築し、IoT製品の品目の拡大と下流需要の急速な増加から利益を得ており、2021年に同社のインテリジェントネットワーク自動車事業は12.72億ドルの収入を実現し、前年同期比82.87%増加した。
原材料価格の上昇、為替レートの変動などの要因が粗利率を牽引し、全体の費用率は安定している。同社の2021年の総合粗利率は39.40%で、昨年より4.82 pct下落した。粗利率の低いスマートネットワーク業務の急速な成長が構造的な影響を及ぼすほか、チップサプライチェーンの緊張などの要因による原材料価格の上昇が粗利率レベルに影響を及ぼしたと考えている。2021年、会社のハードウェア製品と材料の購入コストは9.66億(+138.68%)に達し、営業コストに占める割合も2020年の27.61%から38.62%に上昇した。2>IoT事業は海外の顧客が多く、ドルや円などの為替レートの変動がIoT事業の粗利率に悪影響を及ぼしている。同社の2021年の商品販売類業務の粗金利は14.48%で、2020年より8.43 pct下落した。会社の販売費用率は3.12%、管理費用率は9.85%、研究開発費用率は12.43%で、2020年の平均よりやや下落し、会社の規模効果は初めて現れた。
会社は2022年度の定増予案を発表し、4つの研究開発方向に注目し、会社の長期競争力を強化した。ソフトウェア定義自動車、ユビキタスネットワークの「クラウド-エッジ-エンド」一体化と拡張現実が高速道路の発展に入るなどの傾向の下で、知能産業は急速に変革しており、会社は潜在市場を持続的に開拓し、製品能力を高め、知能ネットワーク自動車業務と知能ユビキタスネットワーク業務における会社のリード地位をさらに強固にする必要がある。この背景の下で、会社は2022年度の定増予案を発表して、資金を募集して31億元を超えないで、車全体のオペレーティングシステムの研究開発プロジェクト、エッジコンピューティングステーションの研究開発と産業化プロジェクト、拡張現実(XR)の研究開発と産業化プロジェクト、分布式計算力ネットワーク技術の研究開発プロジェクトと流動資金の補充に使用するつもりです。今回の定増予案は、スマートネットワーク自動車とスマートネットワーク業務への投資を増やす決意を表明し、両業務の長期的な発展を支えるのに役立つと考えています。
収益予測と投資提案
同社の2021年年報によると、同社の3大業務は依然として高速成長態勢を維持していると考えられている。同社がスマートカー市場を積極的に開拓し、業務構造の変化によって粗利率がやや低下するため、20222024年の1株当たり利益は2.08、2.92、4.11元(元22-23年の予測は2.23、3.14元、売上高、費用、粗利率の調整など)と予測されている。参考会社は2022年の58倍の収益率を与えることができ、目標価格は120.82元で、購入格付けを維持している。
リスクのヒント
自動車のインテリジェント化は予想に及ばず、インテリジェントネットワーク業務の開拓は予想に及ばず、チップの不足が続いている。
