\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 63 Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
投資のポイント
製品、技術を重ねて推進し、固定資産の回転率を5年間で130%向上
固定資産駆動型のCDMOビジネスとして、実績=生産能力単産と考えています。 Porton Pharma Solutions Ltd(300363) にとって、20172021年の固定資産CAGR 3.7%は収入CAGR 27%に対応し、業績の増加は主に固定資産の回転率の向上によって推進される。会社の生産能力-収入構成と比較 Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) のここ5年間の固定資産の回転率を分析し、私たちは以下のように考えています。
① Porton Pharma Solutions Ltd(300363) 20172021年の収入量の増加は主に固定資産の回転率の改善から来ている。
2生産能力の使用と会社の固定資産の回転率の分析を結びつけて、私たちは会社の単産がまだ向上する空間があると思っています。
③2022年に大注文が徐々に履行されるにつれて、固定資産の回転率の向上幅は予想を上回る見込みである。単産昇進は過去5年間の業績の最も主要な駆動である。固定資産の回転率の向上の背後には注文構造の改善による収入と利益能力の二重向上があり、 Porton Pharma Solutions Ltd(300363) 2017年から製品と顧客構造が絶えず改善され、競争構造がより良いAPI業務の分析によると、API収入の割合は2017年の4.53%から2021 Q 1-Q 3の11.00%に上昇した。上位10大製品の割合は2017年の58.09%から2021 Q 1-Q 3の38%に下がった。これは、会社の固定資産の回転率の向上をもたらす最下位の論理だと考えています。江西博騰と長寿の収入と利益の変化を分析し、注文構造の改善は固定資産の回転率の向上をもたらし、収入と利益能力の二重向上にさらに体現されていると考えている。
技術がアップグレードされ、効率が向上します。製品構造の変化を除いて、会社が持続的に投入している技術プラットフォームの応用とアップグレードは会社の固定資産の回転率の向上にもプラスの推進作用をもたらしたと考えています。2020年から、会社の「結晶+酵素触媒+流体+高活」の4つの一体的な技術プラットフォームの建設はすべて生産、学、研閉ループを実現した。新技術の応用は効率の向上、生産性の向上、コストの節約の観点で長期的な意義を持っている。生産能力の増加は会社の収入量の増加を測定する唯一の指標ではなく、製品構造の変化は生産能力単位の生産額の向上に対して非常に明らかであり、会社の技術能力、管理能力の向上は固定資産の回転率の向上をさらに促進することが期待されている。私たちは会社の元の生産能力の生産額にはまだ一定の向上の余地があると考えています。
生産能力:今後2年間または倍増し、天井を支えて持続的に向上する
同時に、小分子CDMOの持続的な高景気と大注文の加持の下で、会社も生産能力の建設を加速させる段階に入ったのを見た。同社の2021年第3四半期報告書によると、同社の固定資産は17.09億ドルで、小分子CDMOの生産能力は2000 m 3である。現在建設中または建設中の生産能力には、1実験室生産能力:上海研究開発センター(1.8億投資予定)②小分子CDMO:長寿301職場(2.6億投資予定)および江西東邦II期(4.2億投資予定);3新業務:製剤(重慶2.19万m 2)及び生物CDMO生産能力(4億投資予定)の建設;(4)海外J-star生産能力のアップグレード改造。会社の公告統計によると、20222023年の小分子生産能力は少なくとも6.8億ドルを投入し、生産能力443 m 3に対応し、買収した湖北宇陽の残り200ムー近くが20222023年に改造し、続々と生産を開始する可能性があることを考慮すれば、内生資本支出だけを考慮し、20222023年の公司小分子CDMOまたは資本支出は約10億ドルで、生産能力は約60-70%増加すると推定されている。すべての業務資本支出は約16億ドルで、2021年の2倍に近い固定資産の増量に近い。
当社は新業務が徐々に増加するにつれて、20222023年に技術プラットフォームが徐々に完備し、高付加価値の大注文を背景に、固定資産の回転率がさらに向上する見込みだと考えています。20222023年に会社の生産能力は次第に会社の中長期の高速発展に駆動力を提供する。
収益予測と評価
会社の注文書の交付周期、20222023年の固定資産の増加と固定資産の回転率の向上を考慮して、私達は20212023年のEPSが0.97、2.25と3.26元/株であることを予想して、2022年3月4日の終値に対応して、2022年のPEは38倍で、“購入”の格付けを維持します。
リスクのヒント
固定資産の減価償却、株式激励、為替が見かけの業績に与える影響の変動性を新たに追加する。新しい業務の収益サイクルの変動性;革新薬の投融資景気が下落した。
