\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 96 Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) )
投資要旨:事件:会社は2022年3月3-4日に2021年報、定増予案などを発表した。
業績はほぼ予想通り:21年の売上高は41.27億(YOY+57.04%)、帰母純利益は6.47億(YOY+45.96%)、帰母控除非純利益は5.76億(YOY+57.29%)、基本EPS 1.53（YOY+41.33%） 。
定増備戦エッジ計算:定増額31億、エッジ計算ステーション研究開発及び産業化プロジェクト(10.05億)、全車オペレーティングシステム研究開発プロジェクト(6.5億)、拡張現実(XR)研究開発及び産業化プロジェクト(3.6億)、分布式計算力ネットワーク技術研究開発プロジェクト(1.85億)、補充流動資金(9億)に使用される。観点:
(1)携帯電話、自動車、ユビキタスネットワークインテリジェント化業務の高景気度は持続すると考えている。
経営成果は著しい:会社の21年の携帯電話業務の売上高は16.3億、YOY+40%(主に端末メーカーからの収入は10.54億、YOY+47.88%)である。自動車事業の売上高は12.24億元、YOY+58.9%(主に10.82億元のソフトウェア開発と技術サービス収入);モノのインターネット事業の売上高は12.72億元で、YOY+82.87%だった。
核心競争力と大きな傾向は変わらない:携帯電話業務の「チップ+全桟」生態保護城河は深く、自動車EEのドメイン集中と中央コンピューティングユニットの融合、モノのインターネットクラウドの端一体化の傾向は変わらない。
(2)中期会社の人員と研究開発への大量の投入状況は引き続き続くと考えています。これは利益を抑えるかもしれませんが、会社の堀をより安定させることができます。
21年に技術者を大量に募集し、人員コストが大幅に増加した。同社の21年間の人数は7375人から1 1467人に増加し、4092人(技術者が86.75%)増加した。これにより、従業員の報酬は61.5%から20.8億人に増加し、1人当たりの売上高は1%から35.99元に増加した。
従業員と投資制度はさらに完備している:会社は革新業務と投資管理グループを設立し、革新業務と投資に参加する会社の核心従業員のカバー範囲、参加方式などの具体的な内容を明確にした。
研究開発額は急速に増加し、定増融資は将来の業務のために準備されている。21年の研究開発総投資額は8億2600万元(YOY+72%)で、売上高に占める割合は18.3%から20%に上昇し、投向的にはエッジコンピューティングとXR方向であり、顧客と応用をめぐって標準化開発を行うことを目的としている。
会社のこの3年間のキャッシュフローの状況と結びつけて、私達は人員の募集+従業員と投資+高研究開発の投入の状態が今後しばらくの間持続して会社の利益を抑えると思って、しかし同時に会社が未来の発展に対して比較的に明確な方向があることを代表して、そして積極の配置をして、市場の情緒は修復の空間が存在して、そのため、私たちは会社の長期的な発展を見ています。
利益の予測と格付け:総合的に、私達は会社の長期的な発展をよく見て、22-25年の売上高の56.9、79.85、109.5億を予想して、帰母の純利益の8.56、13.68、20.38億に対応して、EPSは2.01、3.22、4.79で、70倍のPEを与えて、目標価格の140.7元に対応して、“買います”の評価級を与えます。
リスク提示:市場の悲観的な感情、研究開発資金と人員の投入が巨大で、重点プロジェクトの研究開発成果が予想に及ばない、競争が激化して粗利率を圧縮し、携帯電話自動車IOT業務が予想に及ばない、コア不足が激化し、国外の戦争制裁などの複雑な情勢の影響。
