\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
4年間の再盤は会社の核心競争力を見る:製造優位性は依然として安定している。過去数年の経営状況を振り返ってみると、カスタマイズホーム業界の環境が急速に変化している背景の下で、会社の収入の伸び率は201819年に明らかに減速してから回復し始め、2021年に業績予告の中枢で計算し、20172021の収入の複合の伸び率は約13.5%で、2021年の収入の2年の複合の伸び率は15.4%だった。同時に、当社の生産製造の核心優位性は依然として安定しており、20172020年の製造費用が営業コストに占める割合は10%以下を維持し、工場とルートの運営コストの低減を助け、代理店の品質の持続的な業界内のリードをサポートしている。
業界のルートの重心あるいは2 Cに復帰して、全ルートの多ブランドの多品類の配置は総合競争力を打ち固めます。まず、2021年以来の不動産市場環境の変化に伴い、家庭企業は大口業務の開拓リズムを次々と調整し、22年にカスタマイズ業界のルートの重心が2 Cに戻る見通しだ。次に、会社レベルでは、長年にわたって沈殿した良好な小売ルートの基礎に基づき、最近のシステム業務も積極的に変化している:1)2021年中に職業マネージャーの楊鑫を導入して「 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 」の主なブランドを担当し、製品端はカスタマイズセットC 6計画(端末単値6万元)を発売した。客単値(2020クローゼット出荷単値はそれぞれ13095元、9333元)は依然として大きな向上空間があり、水路端はアクティブマーケティングを強化し、端末の活力を奮い立たせる。2)ブランドの階段チームはより明確で、「ミラノナ」、「司米」はそれぞれ若年化、ハイエンドのカスタマイズ消費グループに位置づけられ、全品類の融合が推進され、開店にはまだ大きな空間がある。3)整装ルートはまだ発展の初期にあり、 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) ブランドの認可度が高く、整装モデルが徐々に磨かれて成熟した後、規模の増加が期待されている。
市場の観点とは異なる:1)市場は大口業務の調整が会社の22年の収入に持続的な影響を及ぼすことを懸念している。一方、会社は積極的に顧客構造を最適化し、工事代理店の割合を増やすことで、工事業務全体の戦略が安定していると予想している。一方、慎重な原則を考慮して、大口業務が2022年の会社の収入増加率に対して敏感性の分析を行った結果、2022年の会社のたんすの客単値が10%上昇したと仮定し、大口業務の収入は前年同期比それぞれ-20%、-10%、-5%で、2022年の収入増加率に対応するのは15.3%、16.7%、17.4%で、全体の影響はコントロールできると予想されている。2)市场は会社の戸棚の小売の発展の难易度が大きいことを心配して、私达は司米の早期に比べて、今会社が戸棚の小売业务を押す时更に成熟していると思って、原因は3つあります:1つは Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 戸棚の生产コストがすでに最適化して、端末の适切な利益を保障します;第二に、システム内の多くのたんす代理店はここ数年、司米戸棚に対する絶えずの理解を経て、現在、戸棚業務に対する受け入れと熟知度は大幅に向上した。第三に、精装市場は近年の著しい調整を経て、戸棚小売市場の精装傾向の衝撃は境界の弱化が期待されている。
利益予測と投資格付け:会社の製造優位性と経営改革をよく見て、ルートの活力をさらに奮い立たせ、端末競争力を強化する。「全ルート、多ブランド、多品種」戦略の深化に伴い、主ブランドの顧客価値の向上、サブブランドと組立ルートの開拓が加速し、2022年の収入端の比較的良い発展を共に牽引することが期待され、価格調整、業務モデルの最適化、費用管理制御を通じて利益率の正常なレベルへの復帰を牽引することが期待されている。20212023年の営業総収入はそれぞれ102億元、121億元、141億元で、前年同期比22.6%、17.9%、17.1%増加する見込みで、20212023年の帰母純利益はそれぞれ1.35億元、14.39億元、16.86億元で、現在(202203/04)の株価は2022年のPEに対して13.6 xで、業界平均約17.7 xのPE評価レベルを下回り、経営改善が推定値の中枢上昇をもたらすことを期待している。「購入」の評価を最初に上書きします。
リスク要因:改革効果は予想に及ばない。業界競争がリスクを増大させる
