\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 481 Shuangliang Eco-Energy Systems Co.Ltd(600481) )
年報業績が急速に増加し、純資産収益率が大幅に向上
同社は3月7日夜、2021年度の年次報告書を発表した。2021年の年間営業収入は38.30億元で、前年同期比84.87%増加し、2年間の複合成長率は23.10%増加した。帰母純利益は3.1億元で、前年同期比125.68%増加し、2年間の複合成長率は22.47%増加した。年間粗金利は27.84%で、前年同期比-1.65 pctだった。純金利は8.87%で、前年同期比+2.32 pctだった。会社のROEは13.47%で、前年同期比+7.33 pctで、上昇は明らかだった。総資産は89.91億元で、前年同期比118.82%増加した。会社の資産負債率は72.66%で、前年同期比+26.50 pctだった。
今回の業績の増加は主に国家の「二重炭素」戦略の恩恵を受け、会社の省エネ節水システムと太陽光発電新エネルギー産業はいずれも巨大な発展チャンスを迎えた。純金利、資産回転率、権益乗数はROEの成長に貢献し、3つの変動はそれぞれROEを1.36 pct、0.93 pct、5.04 pct上昇させ、権益乗数の貢献度が最も高かった。
会社の今期負債が大幅に増加したため、期末負債率は70%を超えた。総資産の増加額の48.82億元のうち、負債の増加は46.36億元に貢献し、そのうち流動負債は37.90億元増加した。流動負債の中で増加が多いのは契約負債(6.11億元増加)、短期借入金(8.27億元増加)、買掛手形及び買掛金(10.41億元増加)、その他の未払金(10.72億元増加、主に基礎建設工事及び設備金が10.89億元増加)であり、4つの本期の合計は35.50億元増加した。基本的に会社の当期資産項目における建設工事(18.72億元増加)、固定資産(6.74億元増加)、在庫(6.09億元増加)、貨幣資金(6.92億元増加)の増加(四者当期合計38.47億元増加)に対応している。報告期間内に会社は正式に1期の20 GWの大サイズの単結晶シリコンシート業務を展開し、総投資規模は74.87億元であるため、今期の会社の負債率が大きく増加するのは正常な現象である。同社の34.88億元の増資案が2022年1月に証券監督管理委員会の承認を得たことと、単結晶シリコン業務自体が会社にもたらしたキャッシュフローを考慮すると、同社の今期の負債率の大幅な増加は将来の正常な経営に大きな影響を与えないと考えている。
シリコンシート事業の初期報告書、将来の利益成長可能
同社は2021年2月に包頭子会社を設立し、20 GWの大サイズ単結晶シリコンシート事業を正式に展開した。報告期間中、単結晶一工場の工場は基本的に建設を完了し、すべての設備、機器の購入、設置、調整、生産準備などが順調に推進されている。2021年6月、会社初の大サイズ単結晶シリコン棒が成功し、2021年10月、大サイズ単結晶シリコン棒はすでに小ロットの設備調整を実現した。
同社は2021年の年度報告書で初めて単結晶シリコンの業務状況を明らかにした。今期の会社の単結晶シリコン収入は2.35億元、コストは2.63億元、粗金利は-12.05%である。単結晶シリコンの販売量は3542万枚で、平均1枚当たり6.64元(税抜き)。182シリコンチップで計算すると、3542万枚に対応して0.27 GWの販売台数を超えない。今期の単結晶シリコン業務コストは多結晶シリコン材料が1.82億元で、収入に占める割合は77.20%である。今期の単結晶シリコン事業のマイナス利益の原因は、2021年第4四半期のシリコンシート価格が下落区間にあるため、12月末の182シリコンシート価格は5.7元/シートで、10月初めより17%下落した可能性がある。一方、原因はさらに主要で、会社の生産能力はまだ坂を登る段階にあり、規模効果はさらに向上しなければならないため、負の毛利をもたらした。現在の生産販売状況から見ると、会社の生産販売割合は93%を超えている。
建設の生産開始の進度が加速するにつれて、会社は2022年第1四半期内にアルゴンガス回収作業場、洗浄作業場、220 KV変電所と単結晶二工場の建設を完成し、単結晶一工場(計560台1600炉型の単結晶炉、約7 GWの生産能力)の全面的な生産開始運行を実現するよう努力している。同社の生産能力利用率の上昇と2022年第1四半期のシリコンシート価格の回復に伴い、同社の単結晶シリコン事業の将来の利益が期待されている。
設備の発注書に新規署名し、シリコンシートの生産能力が加速して着地する
同社は同日、連城凱克斯、浙江 Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) に合計14億30万元の単結晶炉設備を購入する設備購入注文を発表した。これまで同社は30.88億元の単結晶炉設備を調達し、対応生産能力が20 GWを超えたため、今回の調達や同社の40 GW単結晶シリコン二期プロジェクト(20 GW)の準備を行い、同社のシリコンシート生産能力の拡張が加速していることを示している。
50億の対外借入金額を増やし、会社の経営資金の需要を補充する。
同日発表されたのは、対外借入金の増額に関する会社の公告もある。同社の第2期プロジェクト(20 GW)の投資額は62億元と予想され、第1期プロジェクト(20 GW)の建設投資に加え、同社の経営の実際の資金需要を満たすため、2022年度の対外借入金は50億元を超えない予定だ。会社の現在の資産負債率は72.66%である。借金額が50億元ですべて引き出した場合、会社の資産負債率は約82.43%に達し、会社の債務返済能力に影響を与える可能性がある。しかし、会社が募集する34.88億元の権益資金を増やすことを考慮すると、会社の資産負債率は65.98%に下がり、資産構造はさらに最適化される。同時に、会社の利益が大幅に増加する見込みがある場合、50億元の資金需要に対して権益ではなく債務を調達する形式を採用することは、元の株主の利益を保護し、1株当たりの収益が希釈されないようにするのに役立つだろう。
投資アドバイス
同社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ9.06億元、13.86億元、16.60億元と予想され、現在のPEはそれぞれ22 X/14 X/12 Xに対応し、引き続き重点的に推薦している。
リスクのヒント
マクロ経済が下落し、市場需要が下落した。原材料価格が大幅に変動した。太陽光発電業界の政策変動リスクなど。
