\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 293 Luolai Lifestyle Technology Co.Ltd(002293) )
投資のポイント
中国の家紡のトップは、主業、多ブランドの全ルート運営に焦点を当てている。 Luolai Lifestyle Technology Co.Ltd(002293) は1992年に設立され、20052020年の中国ベッド用品市占有率第一ブランドである。20092015年会社は相前後して家紡ブランド楽蜗LOVO(大衆市場を位置づける)、羅莱児童(中ハイエンド)、廊湾(ハイエンド)、20152017年に続々と日本タオルブランド内野(ハイエンド)、アメリカ家具ブランド莱克星顿(ハイエンド)、中国の老舗家紡企業恐竜生活(大衆)を買収し、家紡製品に焦点を当てるマルチブランドマトリクスを構成した。チャネル別に見ると、同社の家具製品は主に米国で販売されている(2021 H 1米国の家具収入比19.9%)、家紡製品は主に中国の加盟チャネル販売を主としている(2021 H 1オンライン/直営/加盟/その他のチャネル収入比はそれぞれ27.2%/6.8%/33.9%/12.3%)、2021 H 1中国の端末店は2274店(直営250店+加盟2024店)。
家紡が標準品の属性を持ってオンライン販売に適していること、疫病後の消費者の在宅時間の延長、米国の不動産の持続的な景気のおかげで、2020年、2021年前の第3四半期の会社の収益利益はいずれもプラス成長を維持し、疫病の影響は小さい。1)2020年:売上高は前年同期比+1.04%で、そのうち米国の家具収入は前年同期+4.4%、占める割合は18.4%で、家紡ライン/直営/加盟/その他のルート収入はそれぞれ前年同期比+26.3%/-10.4%/-11.4%/-5.1%、占める割合はそれぞれ28.9%/6.8%/33.7%/12.2%である。帰母純利益は前年同期比+7.13%だった。2)2021年:2021 Q 1-Q 3売上高は前年同期比+2.8%/2019同期比+17.8%、帰母純利益は同+35.5%/2019同期比+37.1%だった。チャネル別に見ると、2021 H 1の米国の家具収入は同47.1%増加し、家庭紡績ライン/直営/加盟/その他のチャネル収入はそれぞれ前年同期比+21.8%/+28.0%/+38.8%/+460%増加し、そのうち直営/加盟店はそれぞれ2502024店、2020年末比-7/+45店、開業12カ月以上の直営店の売上高は同47.1%増加した。私たちは2021年に年間100店以上の店舗が純増加すると予想しており、売上高と純利益はいずれも2021年の制限株激励計画業績考課目標(20212022/2023年の収入または純利益はそれぞれ2020年より10%/21%/33%増加する)を達成する見込みだ。
戦略計画が明確である:家紡主業、オフラインショップ、オンラインダブルブランドの並列に焦点を当てる。長期的に見ると、消費者の生活水準の向上に伴い、家紡製品は反復加速、品類のアップグレード傾向を迎えることが期待され、業界の集中度は持続的に向上することが期待され、会社は明確な戦略計画を制定して業界のトップの地位を維持した:1)家紡に焦点を当てる核心戦略を確立した。2)各地の人口規模、住民収入などの試算開店空間と結びつけて、将来の店舗は毎年純10%近く増加するスピードで拡大する見込みだ。3)オンラインローライは楽蜗LOVOと並行して、その中でオンラインローライは製品の品質と値上げ倍率を高めることによって価格帯を高めることが期待され、それによって楽蜗LOVOとの差別化の位置づけを実現し、ローライブランドのイメージをさらに強化し、ローライブランドのオフライン消費を牽引し、全体の粗利率の向上を促進する。4)生産を拡大し、生産能力の需要をよりよく満たし、反応速度を向上させる(2021年8月に南通経済技術開発区の土地使用権の購入を公告し、用途の一つはスマート工場の建設である)、会社は建設が順調な場合、2022年末から5年間以内に毎年20%の生産を拡大する見込みである。
利益予測と投資格付け:会社は中国の家紡のリーダーであり、戦略計画がはっきりしており、疫病の影響が小さく、ここ2年間の業績が良好で、2021年に各品種、全ルートで比較的良い成長を実現し(Q 4は双十一備品の影響を受けて成長率が減速する可能性がある)、弱市下拓店、拡産は長期に着目し、未来の業績成長の確定性が強い。この2年間の配当割合は75%以上で、高い配当傾向が続く見込みだ。20212023年の帰母純利益はそれぞれ前年同期比+17.8%/17.1%/15.5%と予想され、対応PEはそれぞれ15.7/13.4/1.6 Xで、初めて「購入」の格付けをカバーした。
リスク提示:疫病が住民の消費に繰り返し影響し、店の拡張速度が予想に及ばない。
