\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 908 Comefly Outdoor Co.Ltd(603908) )
イベントの概要
会社は業績速報を発表し、2021年に会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ9.23/0.78/0.61億元で、前年同期比44%/70%/95%増加し、収入は予想をやや超え、純利益は業績予告に合致した。21 Q 4会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ1.99/0.07/0億元で、収入は前年同期比51%増加し、前月比加速し、閑散期純利益は赤字転換を実現した。
分析判断：
分割によると、1)2021年の外販収入は前年同期比30%増の6.24億元に達し、そのうち21 Q 4は前年同期比33%増の1.06億元、前月比21 Q 3はややスピードアップした。2)2021年のブランド業務収入は前年同期比86%から2.99億元に増加し、そのうち21 Q 4は前年同期比83%から0.83億元に増加し、依然として高速成長を維持している。ブランド事業をさらに分割すると、2021年に大牧/小牧はそれぞれ145%/18%増の2.1/0.89億元となった。
2021年の会社の帰母純金利は8.5%で、前年同期比1.3 PCT上昇し、私たちは主にブランド業務の純金利改善から分析し、2021年のブランド業務は5.3%で、前年同期比10.8 PCT上昇し、そのうち大牧/小牧純金利はそれぞれ9%/-3%上昇した。外販純金利は安定しており、2021年の外販純金利は10%と推定されています。
投資アドバイス
最近の株価の下落は主に市場がロシア情勢が会社の代行業務に影響を及ぼすことを懸念しているためだが、私たちはロシアの顧客が3%にすぎないと分析し、そのうちロシアの顧客MalaccaSourcingPte.Ltd.(SportmasterLtd.)2015年には上位5位から落ち、2016年にはロシアの景気後退の影響で収入が減少し続けた。
現在の時点では、短期的に見ると、(1)代行業務:注文が十分で、2022年には20-30%の成長率を維持する見込みだ。(2)ブランド業務:大牧販売は景気が続いており、1月のオンラインでは2倍以上の成長を実現している。22年に同社は新製品のシリーズを発売し、製品はオックスフォード布を使用し、綿布の帳簿が黄色くなり、カビが発生する問題を解決した。中期的に見ると、会社は1月7日に募集プロジェクトの変更を公告し、小牧の開店プロジェクトを大牧の倉庫を拡大し、5年後に1.6万㎡から4.6万㎡、対応倉庫面積CAGR=24%に増やし、市場の自信を奮い立たせた。長期的に見ると、現在の内/外販収入の割合は3:7で、将来の内販の割合は半分を超え、純金利を15%以上に改善する見込みだ。収入が予想を超え、純利益が予想をやや下回ることを考慮して、202123年の収入を9.15/12.4/15.19億元から9.23/12.56/15.37億元に調整し、帰母純利益を0.82/1.24/1.59億元から0.78/1.25/1.6億元に調整し、EPSを1.23/1.86/2.39元から1.17/1.88/2.4元に調整し、2022年3月9日の終値は33.97元で21-23年のPEはそれぞれ29/18/14 Xに対応し、「購入」の格付けを維持した。標準同行SNOWPEAKの評価値に対して、 Comefly Outdoor Co.Ltd(603908) 22年のブランド業務30-45倍、代行20倍の目標時価総額30-37.9億元、目標価格45-56.8元を与える。
リスクのヒント
製品の反復は予想に及ばず、疫病の不確実性、キャンプ場の供給は予想に及ばず、システム的なリスクである。
